事件：

乘联会发布数据： 9 月乘用车批发销量下跌 12%，新能源乘用车销量上涨 70%。

点评：

9 月批发销量同比-12%，环比+15%，略低于预期。零售（190 万辆，同比-13.2%）弱于批发（202 万辆，同比-12.0%），说明终端库存还在增加。结构上轿车下降明显， 7、 8 月轿车增速均高于车市整体增速，但 9 月批发同比-12.9%，拉低总量，SUV 增速下探，本月同比-10%（上月-4.7%）。今年 9 月份汽车销量数据较差由 3 方面原因共同造成——1）社会消费能力不足、2）17 年后半段销量基数抬升、3）目前渠道库存压力较大。我们预计今年最后 3 个月市场环比会继续回暖，但同比大概率依然为负。

车企分化，龙头集中度微升，上汽总销量 61.1 万辆，同比-8%，其中上汽自主+4%，通用超预期-2%，上汽大众-14%，吉利总销量 12.4 万辆，同比+14%。

9 月新能源乘用车销量继续回暖，乘联会数据为 9.9 万辆，同比+70%，环比+18%，超过我们此前 8.5 万辆的预期。今年以来中高端车型放量明显，尤其 10 万元级主打零售需求的 A0 和 A 级 BEV （如元 EV、北汽 EX360），以及主打限购城市中高端需求的 PHEV（如比亚迪、上汽荣威的若干车型），单月销量均能突破 4000 台。我们预计 9-12 月，由于 A00 级车型重新向市场供给，占比将较三季度回升，但全年来看依然回落接近 20个点到 30%-35%。

投资建议：

我们对乘用车全年维持小年判断， 4 季度数据压力仍然较大，汽车消费周期由去库存走向去产能，龙头扩张已成必然之路，剩者为王、赢家通吃的格局明显利好龙头，长线维度看好【上汽集团、吉利汽车】 。

新能源汽车方面，重视中高端化趋势，重点关注相关产业链 【旭升股份、三花智控（家电覆盖）、银轮股份、中鼎股份】 。