1．事件

近期，中国银保监会披露2018年1-8月保险行业保费收入及相关经营指标数据。

2．我们的分析与判断

保险行业保费收入持续改善。2018年1-8月保险行业实现原保险保费27449.58亿元，同比下降0.74%，相较前7个月的2.36%下滑水平，降幅持续收窄。从保费收入结构来看，原保险保费收入下滑主要受寿险保费收入下滑拖累。2018年1-8月寿险业务实现保费收入15832.56亿元，同比下降9.35%；产险业务实现保费收入7106.07亿元，同比增长11.24%；健康险业务实现保费收入3796.43亿元，同比增长18.83%；意外险业务实现保费收入714.51亿元，同比增长17.98%。

强监管环境下，行业回归保障本源转型效果显现。2018年1-8月保险业提供保险金额5264.56万亿元。同期赔款和给付支出7964.61亿元，同比增长7.10%。经过两年多强监管，行业“回归价值、回归保障”转型成效显著，保险产品结构持续优化，保障类产品发力，有助价值增长。

保险行业资产规模稳健增长，固定收益资产配置比重上升。2018年1-8月保险行业总资产17.66万亿元，较年初增长5.41%；净资产1.99万亿元，较年初增长5.56%；资金运用余额15.71万亿元，较年初增长5.29%。随着市场行情与政策环境变化,保险行业资产配置结构不断调整。险企固定收益类资产配置比重上升、权益类资产配置比重变化不大、另类投资占比下滑。截至2018年8月31日，固定收益类资产配置比例48.95%，较2017年末增加1.44个百分点；权益类资产配置比例12.43%，较2017年末增加0.13个百分点；其他类投资比例38.62%，较2017年末下降1.57个百分点。

四大险企来看，四大上市险企保费收入持续改善。上市险企1-8月累计实现保费收入12489.28亿元，同比增长12.36%，8月单月实现总保费1199.42亿元，同比增长11.95%。单个险企来看，中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险1-8月累计实现保费收入5064.20亿元/4189.66亿元/2394.02亿元/841.41亿元，同比分别增长19.23%/4.04%/14.70%/11.57%；中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险8月单月实现总保费496.94亿元/335.37亿元/284.81亿元/82.30亿元，同比增长17.07%/-0.13%/18.34%/16.93%。新单保费来看，平安寿险1-8月实现新单保费1248.90亿元，同比减少1.88%，相较1月收窄9.40个百分点。其中个险渠道实现新单保费1116.78亿元，同比下降3.36%，相较1月收窄8.42个百分点。平安寿险8月单月实现新单业务收入105.62亿元，同比增长9.77%。其中个险渠道实现新单保费97.43亿元，同比增长12.58%。

3．投资建议

现阶段保险行业保费收入持续改善。考虑到去年前高后低的销售情况，下半年销售压力缓解，保单销售回暖趋势或将延续。同时，险企调整产品销售策略，保障类产品发力，有助价值增长。投资端，美国处于加息周期，10年期美债收益率持续攀升，压制国内长端利率下行空间。国内长债收益率自8月初以来上行15BP，推动投资收益边际改善。当前四大上市险企2018年P/EV均值0.98倍左右,估值不贵,性价比较高,建议关注板块长期配置价值。