航空:“十一”航空客运量增速略有所放缓,燃油附加费征收标准再度上调对冲油价上行。国庆首日航空客运量增速10%,同比下滑4.6pct。旅游结构呈现向三线及以下城市下沉趋势,因私出行仍是未来中国航空需求的长期增长动力,低成本航空市场空间广阔。布伦特原油期货价格周五报84.11美元/桶,9月28日以来累计上涨1.4%。美国对于伊朗的制裁将于11月生效,四季度高油价或成常态。东航等航司于10月5日上调国内航线燃油附加费征收标准,800公里以下提高至20元,800公里以上增加10元。其他航司有望跟随调整,此次上调预计将抵消航空公司增量燃油成本的60%左右。

快递:策略性涨价,估值具备安全边际。9月25日,通达系宣布上调全国各网点到达上海派送费,上调幅度0.5元/票。提价时点较去年提前,仅提高了派件费,有望缓解高派件比例网点的成本压力,保持终端网络的稳定性。8月行业单价11.91元,环比提升0.95pct。业务量增速,韵达(+49.48%)>申通(+46.43%)>圆通(+35.17%)>顺丰(+27.69%)。韵达中通巩固优势,申通圆通加速追赶。目前行业滚动市盈率24倍,已跌至估值低位,短期“双十一”成催化剂,明年行业有望保持25%以上业务量增速。

油运:整体缓慢复苏,旺季即将来临或迎估值修复。供给端,美国政府10月3日宣布终止与伊朗签署的友好条约,或将再次导致约2.5%的运力退出市场。需求端,8月,中国原油进口3838万吨/+13%,行业有望受益于中美石油天然气贸易的潜在增加。10月5日,油运价格BDTI为853,环比上涨7.8%;BCTI为596,环比提升16.6%。四季度油运市场或将迎来旺季行情,同时应持续关注伊核制裁下的市场拆船量情况以及原油价格变化可能导致的海上浮仓储油带来的边际变化。

公路铁路出行人数同比增速有所下滑;广深港高铁开通,助力粤港澳大湾区发展加速。交通运输部预计十一期间,全国公路/铁路网交通量分别增长10%/9.5%左右,较去年同期分别下滑4.0pcts/2.1pcts,或源于国家节假日制度调整,增加多个小长假所致。9月23日广深港高铁正式开通,广铁集团数据显示,截至9月30日国庆假期出售广深港高铁车票36.6万张,约50%为去往香港的旅客,粤港澳大湾区发展加速。

投资建议

投资建议:上海机场:流量价值通过扣点率提升重估非航价值,客单价提升拉动免税收入增长;深圳机场:国际枢纽定位,持续放量突破产能瓶颈;大秦铁路:大秦线运量持续高位,高股息率,高分红。韵达股份:成本控制良好,业绩持续高增长;顺丰控股:品牌优势明显,全物流构建绝对壁垒;