水泥：旺季价格延续涨势，淡季不淡后关注三季报表现

上周发改委举行“加大基础设施等领域补短板力度，稳定有效投资”专题新闻发布会，多次提出“基础设施投资增速放缓，新开工项目计划总投资大幅回落，需要加大基础设施领域补短板力度、稳定有效投资”等。本周板块表现较好，申万建材指数上涨 5.0%，其中水泥上涨 7.9%，海螺水泥、华新水泥分别上涨11.4%、9.4%。会议召开一定程度上修复了水泥的需求预期，若考虑 8、9 月大量地方专项债的发放及地产开工增速高位，预计旺季需求仍将呈现季节性特征。

价格延续涨势，库存表现分化。本周价格继续上涨，山东、重庆、陕西及皖北、苏北等地，均有不同幅度上涨。上周南方多地受到受台风、降雨影响，下游需求阶段性减弱，但因库存相对偏低，价格多延续上行态势。整体看，行业需求保持温和提升，短期天气影响结束后，价格仍将稳中有升。库存表现看，全国水泥库存环比小幅下降 0.36%，但区域间有分化，其中华东、中南环比提升 1、0.21 个 pct，西南、西北环比下降 3.1、1.3 个 pct。华东分省市看，江浙提升 1个 pct、上海提升 10 个 pct，降雨天气对需求有阶段性影响，此外上海因进口博览会部分扬尘作业停工，后续或有更大范围停工，但同时周边的水泥熟料生产也可能受到影响。华东熟料库存本周下降 1.5 个 pct，主要是山东地区下游赶工积极带动山东以及苏北库存下降，此外铜陵部分产线检修也导致供应减少。

华东基本面支撑强，关注冬季错峰方案。9 月初华东水泥价格已经开始上涨，且从企业出货量及库存看都在改善。如果考虑到后期可能存在的因环保督查及进口博览会导致的限产，价格仍有上涨的弹性。今年 4 季度华东的水泥价格或将处于易涨难跌的局面。此外，近日唐山发布重点行业秋冬季差异化错峰生产绩效评价指导意见（征求意见稿） ，从内容看今年限产进一步升级，时间上比去年多停 40 天左右，从 2018 年 10 月 1 日—2019 年 3 月 31 日，唐山地区限产升级或意味着当前环保高压的政策并未放松。作为蓝天保卫战重点区域之一，长三角今年冬季也将进行错峰生产，但具体方案仍需关注。

淡季不淡后，关注三季报表现。去年华东价格在 7、8 月淡季表现一般，有 50元左右的降幅。但是今年淡季不淡非常明显，价格表现较好，价格跌幅仅为 20元左右。据此预计区域龙头海螺水泥、华新水泥等三季度业绩增速或将进一步提升。整体看，目前前期悲观的情绪已有所缓解，且华东基本面支撑较强，继续推荐海螺水泥、华新水泥等华东水泥股。