业绩表现：上半年合计盈利477.7亿元，二季度环比略降。2018年上半年，受益于煤价持续高位和产销的小幅上涨，我们统计的26家煤企合计实现营业收入4309亿元，同比增长4.9%；归母净利润477.7亿元，同比增长5.7%；扣非后归母净利润471.1亿元，同比增长7.7%。

财务表现：盈利能力持续提升，资产负债率小幅下降。

盈利能力方面，我们统计的26家煤企毛利率、净利率、ROE分别为34.3%、12.8%、6.2%，较去年同期分别上涨1.3%、0.4%、0.1%。

偿债能力方面，在继续实现高额净利润的同时，煤企的现金流情况继续好转，18年上半年煤企经营活动净现金流合计779.4亿元，同比增长0.5%；资产负债率均值54.4%，同比下降1.9个百分点，债务负担有所减轻，资产负债表处于持续修复过程中，但形势依然不容乐观，我们预计在保持当前盈利水平下至少还需要2-3年的时间才能修复至合理水平。

经营表现：产销小幅上涨，吨煤销售毛利微降。

产销方面，上半年煤企合计原煤产量4.8亿吨，同比增长3%；由于样本煤企加大了对外购煤的采购，因此煤炭销量合计6.83亿吨，同比增长6.9%。

价格方面，上半年煤企平均吨煤综合售价544元/吨，同比上涨1.9%；单位销售成本309元/吨，同比上涨2.9%；吨煤毛利235元/吨，同比下降0.3%。

下半年展望：煤价维持高位，把握估值修复。动力煤方面，下半年全国煤炭形势仍将维持紧平衡状态，预计下半年动力煤均价约645——655元/吨，同比下降1.2%——2.7%。炼焦煤方面，预计下半年焦煤市场将以稳为主，京唐港主焦煤均价约1720-1760元/吨，同比上涨8.2%-10.7%。中长期看来，我们预计未来新增产能不足将成为一种新常态，行业供需将持续处于紧平衡状态，只有煤价维持高位运行才能实现供给侧结构性改革“降杠杆”的最终目的。

投资策略方面：在煤炭行业全年供需平衡及煤价维持高位运行的背景下，预计市场将逐步修复前期过于悲观的预期，煤炭股进入估值修复阶段。个股方面，我们重点推荐业绩有保证，低估值的动力煤龙头公司陕西煤业和中国神华，业绩迎来拐点的昊华能源，山西国改标的潞安环能。