本周总体稳健：钢价略有震荡，分歧开始加大

本周螺纹现货价格继续强势上涨 1.8%，期货震荡上涨 0.8%，基差略扩大至-156元/吨；库存依然健康，总库存环比下降 0.2%，厂库累积社会库存下降；对应板块相对收益为-2.1%，近五周来首次跑输市场。在钢价持续强势创年内新高后，当前时点有两个数据需要重点关注： 1、供给是否存在阶段性反弹可能：本周螺纹成本滞后估算毛利达到 1319 元/吨，达年内最高点，对应开工率与总产量数据都略有反弹； 2、 库存数据的边际变化反映供需缺口动态：低库存导致的紧平衡状态，能否在接下来一段时间有效缓解，核心依然在于库存是否有效累积。

理性看待钢价，且行且珍惜：短期依然强势，警惕需求回落

商品价格的角度，螺纹焦炭是最特立独行的品种，多数有色金属价格的持续回落已经开始在反映需求边际走弱，因此本轮价格的表现中，供给起到了核心的主导作用： 1、唐山空气质量是导火索： 今年 4 月-7 月的空气质量问题，导致限产压力加大，且市场对后期进一步扩大限产范围和取暖季延续时间的预期在强化； 2、工艺上主限烧结与焦化：钢铁冶炼污染最严重的环节主要来自于烧结与焦化，提升了螺纹焦炭供给端变化的空间； 3、产量尚未回落，预期推动价格：近期开工率虽有部分回落，但实际产量并未观察到明显下滑，强势价格的背后反映未来限产叠加旺季的预期。

那么当前时点，钢价如何判断？ 短期依然稳中偏强，但中期供需两端的不确定性都在加大： 1、宏微观的大幅背离或 4 季度开始向微观传导：基于开工节点较晚与部分下游赶工期的考虑，今年微观的走势持续强于宏观，这种施工节奏的透支向微观的传导值得重视； 2、地产依然严格调控，加剧投资下滑的担忧：地产调控导致的土地流拍或为后期房地产投资带来压力，而这种压力通过基建来完全对冲难度较大； 3、供给端取暖季限产是双刃剑：供给端的不确定性来自于限产与高利润驱使自发增产之间的博弈；需求端的不确定性来自于， 从去年经验来看， 需求会在取暖季受到影响。 值得注意的是，今年取暖季或存在时间段拉长且覆盖城市范围扩大的可能，而新增的城市普遍供给端体量小于去年第一批限产的城市，因此取暖季限产对供需两端的干扰孰重孰轻，还需要理性看待。

配置转向三季报绩优龙头：螺纹为主+非限产区域

标的选择依然关注几个维度： 1、基本面强势仍为行业带来较强支撑； 2、阿尔法排名靠前使得行业从相对收益角度来看，可配置周期拉长同时具备性价比；3、供给优化催生头部集中特征。因此，螺纹为主+非限产区域依然是后期主要择股方向：华菱钢铁、三钢闽光、新钢股份，包括宝钢股份、方大特钢都值得关注。