近期，影响电解铝行业的政策和事件频出。 其中环保限产方面，《京津冀及周边地区 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》、《打赢蓝天保卫战三年行动计划》等多项政策细则出台；氧化铝方面，8 月起辽宁地区 5 地分别宣布氧化铝项目停工停建 ，涉及总产能 1850万吨；自备电厂方面，吉林省大幅征缴燃煤自备电厂交叉补贴 0.15 元/千瓦时；

环保限产方面。 根据我们的测算，本次（“ 2+26”城市，含河北省雄安新区、辛集市、定州市，河南省济源市）受影响电解铝在产产能总计960 万吨左右，如严格执行，采暖季期间将减少 96 万吨电解铝产量；受影响氧化铝在产产能总计近 3000 万吨，如严格执行，采暖季期间将减少近 300 万吨氧化铝产量（对应可生产 150 万吨电解铝），氧化铝限产幅度略大于电解铝；

自备电征缴方面。 吉林省 0.15 元/度的交叉补贴的征缴很可能推动其余各省对自备电厂进行适度的各项费用的征缴，以响应“国家发改委发布的三批降电价措施”。而自备电厂费用的征缴将提升电解铝行业的成本曲线，抬升铝价，促进行业公平竞争；

氧化铝、炭素方面。 在环保导致山西、河南地区部分铝土矿矿山关停的影响下，铝土矿价格上涨至 500 元/吨，倒推氧化铝价格上涨至 3000元/吨，与此同时炭素价格也已经跌到了行业的盈亏平衡水平，部分地区炭素价格已经开始反弹；

在 2018-2019 年采暖季限产继续执行、自备电厂相关费用征缴预期加强、氧化铝/预焙阳极价格上行推升铝价以及消费淡季库存继续下滑的四重催化下，铝价震荡上涨是大概率事件，具体节奏和强度将取决于政策的落地情况。推荐标的：高弹性的云铝股份、神火股份；全球的行业龙头—中国铝业；布局全产业链的高端制造标的—南山铝业；港股方面关注中国宏桥及俄铝。