投资要点:

期市焦炭冲破2400元大关。期市焦炭再度暴涨带动黑色系持续上行。河北限产继续发酵,宏观需求修复,山西发布打赢蓝天保卫战三年行动计划通知,限制焦炭生产,焦炭主力合约站上2400元大关。焦炭主力合约继之前一周大涨8.10%之后上周再度大涨9.32%至2428元,焦煤、螺纹、热卷主力合约价格周环比分别上涨0.59%、1.48%、0.52%,动力煤主力合约价格周环比下降2.86%。从持仓量上看,黑色系持仓大幅下降,焦煤、焦炭、铁矿、螺纹、热卷、动力煤主力合约持仓环比上周分别减少25.70%、11.76%、30.82%、22.90%、17.37%、4.63%。

焦煤库存维持高位,钢材库存大幅下降。京唐港、日照港炼焦煤库存分别为260.44万吨和16万吨,京唐港库存增加11.06万吨;天津港、连云港、日照港焦炭库存分别为57万吨、6.5万吨、111.4万吨,环比分别增加2万吨、2.5万吨、6.4万吨。铁矿石港口库存环比增加65万吨至15412万吨。钢厂方面,全国高炉开工率降至66.99%,唐山高炉开工率为53.66%。

钢材社会库存增加10.54万吨,钢厂库存下降11.21万吨,上海线螺采购量周环比下降7%至30424吨。

钢厂利润维持高位。钢坯周内上涨60元每吨,原材料价格止跌回升,钢厂利润高位震荡。螺纹模拟毛利润为947元/吨,毛利率为26.26%;热卷模拟毛利润为832元/吨,毛利率为22.84%;冷轧毛利润为554元/吨,毛利率为13.65%;中厚板模拟毛利润777元/吨,毛利率为20.70%。

每周观点:国常会严控房地产符合我们前期对于宏观政策微调之后房地产恐遭更严调控判断,上周周期板块受房地产拖累走弱不过仍跑赢大盘。

山西正式发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划通知》,《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》(征求意见稿)出炉,原料端和成材端供给受到压制,再次点燃黑色系期现行情。上周钢材社库增而厂库减验证当前投机性需求存在,短期钢价及钢厂利润或将高位震荡,焦化利润受焦炭现货大幅上涨明显上升。当前行业相对估值为0.77,处于自去年以来相对固定区间的中高位置,后期跟随大盘波动概率增加。

投资建议:当前行业的逻辑在于淡季需求的持续性,对于需求我们维持谨慎乐观的判断,在行业宏微观皆有所改善以及估值为历史低位的背景下给予行业“同步大市”的评级。建议投资组合:宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、华菱钢铁(000932)、三钢闽光(002110)、新钢股份(600782)。