事项

1)2018年8月3日,商务部公告称对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品,加征25%-5%不等的关税;其中包括代号为35029000的“其他白蛋白及白蛋白盐及其衍生物”等商品加征20%关税。 2)2018年8月2日,海南省公示部分品种调整挂网价格,泰邦生物白蛋白、静丙、破免、PCC等产品价格申请上调,涨幅在16%-54%不等。 国信医药观点:1)本次加征关税不包括血制品。本次加征关税税则号列为35029000,但是药品类别的人血白蛋白税则号列为3002,因此本次加征关税不包括市场关注的人血白蛋白,而是包括鱼白蛋白、铁白蛋白盐等工业用品。2) 美国虽然占全球采浆量绝对多数,但是分离产能在欧洲为主,进口美国白蛋白上限估计在全市场15%左右。假设未来出现针对美国白蛋白的征税,对国内市场影响仍需要推测。美国是全球最大的采浆地区,采浆量占全球70%以上。全球血制品的投浆主要集中在欧洲,北美地区仅占35%。根据批签发数据,估计进口白蛋白中来自美国公司的占我国整体市场15%。3)泰邦海南省提价影响有限,预计行业走势继续平稳。挂网价与终端采购价有一定差距,提价可能是个别公司行为且海南省对全国的代表性有限。白蛋白供需仍处平衡,不具备大幅提价空间,我们预计行业走势继续平稳。4)投资建议:白蛋白供需仍处平衡,考虑到近期市场整体回调较多,继续推荐买入华兰生物、博雅生物,增持天坛生物。白蛋白市场总体处于供需平衡,行业进一步增长依赖于静丙学术推广带来的放量。推荐买入华兰生物:血制品底部反转,预计全年贡献9.5亿净利润;四价流感疫苗受益竞争对手停产,独享升级替代市场,预计疫苗贡献归母净利润2.3亿;推荐买入博雅生物:注入丹霞后2020年达900-1000吨采浆,血制品业务对应300万估值,纤原巨头具有成功销售转型经验。增持天坛生物:千吨国家队稳定增长,三大所注入后采浆、净利率提升。风险提示:白蛋白、静丙降价风险,药占比限制加强

美国白蛋白约占我国市场15%

美国采浆量占全球70%以上。美国是全球血浆最大供应地,2016年采浆约31.6百万升(PPTA数据,以每人平均采浆825mL估计),占全球采浆量的70%以上,浆站数量超过600座。美国是唯一实现血浆完全自给自足的国家,2014年估计采浆26.9百万升,其中16.2百万升血浆用于出口,约占60%,血浆输出最多的地区是欧洲(15.9百万升)。全球投浆主要在欧洲,北美占35%。虽然美国是全球采浆最多地区,但有众多国外企业在美国开设浆站,导致采浆和投浆地区出现差异。据MRB数据,2014年全球投浆量达42.2百万升,其中欧洲地区占总投浆量的44%,北美地区投浆占全球数量的35%。我国白蛋白批签发约15%来源于美国。根据批签发数据,2018H1我国进口白蛋白占比超过60%,其中美国公司(美国基立福、美国杰特贝林)的白蛋白约344万瓶(10g标准瓶),约占进口中的14.9%。由于美国血制品消费以静丙为主,白蛋白是过剩产品,销售到我国的白蛋白具有价格优势(国产白蛋白出厂价约310~330元,进口白蛋白估计在300~320元)。国产企业产能充足,库存压力可能进一步缓解。我国血制品企业采浆量有大幅提升,产能充足,受两票制、行业供需变化等影响,主要企业均有一定库存压力。若未来加征关税导致美国白蛋白进口减少(本次未加关税),可能进一步缓解国产企业的库存压力。

泰邦申请海南省挂网价上调,预计行业走势仍趋平稳

泰邦申请海南省挂网价上调。2018年8月2日,海南省公示部分品种调整挂网价格,泰邦生物白蛋白、静丙、破免、PCC等产品价格申请上调,涨幅在16%-54%不等。其中,白蛋白(10g)挂网价由428元上调至660元,涨幅54.2%;静丙(2.5g)挂网价由620元上调至720元,涨幅16.1%;破免(250IU)挂网价由296元上调至350元,涨幅18.2%;PCC(300IU)挂网价由265元上调至398元,涨幅50.2%。泰邦在海南省涨价影响有限,预计行业走势仍趋平稳。1)挂网价与医院采购价有差别。医院采购时会进行谈判,挂网价并非医院采购价,但对采购价有一定指引。2017年全国中标价的中位数为420元(10g),而根据PDB样本医院数据,医院白蛋白的平均价格为383元。2)提价可能是个别企业行为。上海莱士的白蛋白(10g)2017年的中标价提升到650元,但国产白蛋白的中标价和终端价均没有太大变化。3)海南省价格在全国范围代表性有限。泰邦血制品的提价目前只局限在海南省,在全国的代表性有限。4)白蛋白供需处于平衡。从供需上来看,我国白蛋白市场处于平衡状态,出现大幅度提价的概率不大。

加征关税不包括人血白蛋白,白蛋白供需仍处平衡。推荐买入华兰生物、博雅生物,增持天坛生物。

我国拟对产自美国的部分产品加征25%-5%的关税,但并不包括人血白蛋白。美国白蛋白约占我国市场的15%,本次加征关税并不包括人血白蛋白。白蛋白市场总体处于供需平衡。血制品行业进一步增长依赖于静丙学术推广带来的放量。继续推荐买入华兰生物:血制品底部反转,预计全年贡献9.5亿净利润;四价流感疫苗受益竞争对手停产,独享升级替代市场,预计疫苗贡献归母净利润2.3亿;推荐买入博雅生物:注入丹霞后2020年达900-1000吨采浆,血制品业务对应300万估值,纤原巨头具有成功销售转型经验。增持天坛生物:千吨国家队稳定增长,三大所注入后采浆、净利率提升。