板块及个股表现

本周申万非银板块-1.31 %，券商+1.84 %，保险-4.14 %，多元金融-0.17 %，非银板块跑赢上证综指和沪深 300 指数。

本周非银板块涨幅排名前三的个股为中信建投（ +13.98 %）、南京证券（ +12.09 %）、海德股份（ +10.52 %）；跌幅排名前三的个股为宝德股份（ -26.07 %）、普路通（ -6.56%）、中国太保（ -6.54 %）。

中信建投观点

本周保险板块跑输沪深 300，跑输非银板块。保监会下达 19号文，对保险行业的产品条款设计，产品责任设计，产品费率厘定，产品精算假设及产品申报使用管理等方面做出了严格规范，切实规范年金产品长险短做，重疾险将甲状腺恶性肿瘤做单独处理等问题，推进保险行业加速回归保障，行业运作更加规范化。本周十年期国债收益率继续下行，收于 3.49%，长端国债收益率中枢自年初逐步下滑，考虑年初为资产重配的高峰期，且一季度长端收益率处于相对高位，我们认为保险投资收益率达到精算假设的概率仍大。进入下半年，保险新单保费将迎来基数的大幅减小，单月新单保费增速及新业务价值增速降幅将进一步缩窄。上市险企新业务价值在内含价值中的占比已经进入高位，中国平安占比高达 24%，中国太保占比高达 15%，因此新业务价值增速承压无碍内含价值维持 20%以上的高增长。目前保险板块估值仅为 0.7-1.06 倍 P/EV，中国太保估值低于可比 2011-2012 年的最低估值，保险个股估值低于 1 倍P/EV 的具有绝对配置价值，高成长龙头险企享受合理溢价，推荐关注中国太平、中国太保。财产险板块方面，中国财险非车险维持高增长，主要的增长板块为责任险、农险、意外险、信用保证保险等，财险公司相对寿险公司权益类资产占比较低，投资收益率相对受大盘下跌的影响更小。推荐关注：中国财险，中国人民保险集团。

本周券商板块跑赢沪深 300 和非银板块，但整体估值仍处于历史低位， 龙头券商 PB（ LF） 在 0.91-1.32 倍之间，海通、东北和国元股价破净。我们认为，短期内无需对龙头券商过度悲观。 从资金面来看， 金融去杠杆成效已初步显现， 本周央行对于流动性基调从“合理稳定”变为“合理充裕” ， 预计未来“紧信用+宽货币”的政策组合得以延续，市场资金面紧张局势将得以缓解，券商板块将从中获益。 从基本面来看：①下周《证券公司投资银行类业务内部控制指引》 将正式施行，龙头券商已普遍构建完成“三道防线”基本架构，实现内部控制标准统一和薪酬激励机制规范， 预计新政对龙头券商影响不大；②股票质押风险整体可控，当前沪深两市股票质押平均履约保障比例分别为 181%和 223%， 低于平仓线的股票质押市值占比分别不到 0.2%和 2%，即便股价低于平仓线， 龙头券商也可通过业务展期、补充质押品等方式保障融出资金的安全性；③场外期权市场清理个人投资者入场渠道后，流动性并未出现明显萎缩， 2018 年 4 月新增场外期权名义本金仍维持在 2093 亿元的高位，未来龙头券商可凭借一级交易商地位把握交易主动权。 我们建议投资者关注中信证券、华泰证券等和海通证券等龙头券商，逢低布局。