电力行业：用电量增速超预期，行业景气度回升

2018 年 1-4 月份，全社会用电量同比增长 9.3%，增速比上年提高 2.6PCT，是自 2011 年以来新高；6,000 千瓦以上电厂发电设备容量同比增长 6.0%，增速较上年同期下降 1.5PCT，装机增速创下新低； 发电设备平均利用小时数保持回升的趋势，1-4 月份同比增加 41 小时。随着“煤改电”政策的推进以及近期各省份出台的工商业电价下降政策预期将促进用电需求增长，我们认为 2018 年电力供需失衡预期将进一步得到缓解，行业景气度有望继续回升。

火电：煤炭价格高位回落，火电企业盈利有望反转

成本方面， 2018 年煤炭价格总体呈现高位回落的趋势， 但仍处于国家发改委划定的红色区域内。 国家发改委近期将采取包括增加煤炭产能和运力等 9 项措施助煤炭价格回归合理区间，火电企业成本有望下降。 收入方面， 2018 年火电上网电价有望通过煤电联动平均上调 4.07 分/千瓦时，同时市场化交易价差呈现逐渐缩窄的趋势；受益于全社会用电量的快速增长，火电发电量有望保持稳定增长。成本端维持下降的趋势，收入端实现量价齐升，火电企业盈利有望反转，可关注业绩弹性大的优质火电企业华能国际、华电国际。

核电：核电运营业绩向好，审批重启推动新一轮发展

电力行业景气度提升叠加保障核电消纳政策的落地，核电利用小时数回升明显；火电上网电价有望上调将为核电上网电价提供支撑，同时受益于市场化交易价差缩窄，核电运营业绩向好。2018 年 4 月，三门 1 号机组、台山 1 号机组接连获准装料，有望年内实现商运。随着第三代核电机组的成功落地，核电安全性有望获得认可，新项目审批有望重启。目前能源“十三五”规划中还有近3000 万千瓦的核电核准缺口， 若核电新项目审批重启，行业有望迎来新一轮发展，可关注核电运营环节龙头企业中国核电。

水电：消纳有望继续改善，高分红属性凸显长期投资价值

2018 年 3 月， 国家能源局发布了《可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿）》，拟将水电、风电、光伏等可再生能源消纳比例作为强制指标进行考核，水电消纳情况有望继续得到改善，水电企业业绩预期向好。我们认为具有较高股息率、较低单位生产成本的优质公司具备长期投资的价值，可关注水电龙头企业长江电力。

维持行业“增持”评级

我们维持行业“增持”评级。火电可关注华能国际、华电国际；核电可关注中国核电；水电可关注长江电力。