本周产量增加,后续增量有限。本周Mysteel五大品种总产量1461.26万吨,产量同比+35.01万吨(前值+24.71),环比+9.67万吨(前值+0.02)(数据按样本覆盖率折算)。库存方面,近两周均呈现社库正常去化,厂库基本平稳的态势。因此,5月以来,现货价格和期货价格都处于震荡走势,波动区间相当小。目前总库存水平大约比去年同期高6%,厂库仍然在绝对低位,社会库存的压力也在逐渐消化,价格向下的概率较小。产量方面,环比小幅增长,同比增幅较大,增产主要来自于螺纹。但是往后看,能复产的产能只有几种,目前正常检修的生产线、独立电炉、徐州地区高炉以及河北部分因排污未达标而限产的产能。第一种具有明显的季节性,夏季淡季检修可能增多;第二种跟随市场价格和盈利,只有盈利继续提高,电炉才有增产空间;第三种和第四种受政策影响较大,但是超低排放标准征求意见稿刚刚公布,此时环保约束大概率不会放松。因此,当前价格水平,产量再继续提高的空间很有限。需求方面,虽然环比小幅下降,依然维持较高水平,并且5月以来单周需求波动不大。随着逐渐进入夏季多雨时期,需求受影响是不可避免的,但是淡季通常都是补库存的时候,实际需求偏弱未必会压制钢价下行。政府对于经济和财政、货币政策态度的变化,还没有这么快传导到实际需求上,后续需求仍有增长潜力。本周钢材产品加权价格变动+0.20%至4362元/吨,螺纹、高线分别变化-0.13%、-0.02%至4145、4340元/吨;热轧、冷板、中板分别变动+0.92%、+0.35%、+0.59%至4234、4650、4419元/吨;另外无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢价格分别变动0.00%、+0.30%、0.00%、+2.19%至4950、4414、5400、14000元/吨。不锈钢300系热轧和不锈钢400系热轧分别变动+0.65%、0.00%至15500、8300元/吨。

外矿价格下跌,内矿上涨。外矿供给端,上周(5/7-5/11)北方六大港口进口矿到港量910万吨,环比变动-198.8万吨。国产矿供给,根据5月11日数据,国产矿山企业产能利用率63.9%,环比变动+2.4个百分点;需求端,钢厂高炉开工率70.17%,变动+0.2个百分点,产能利用率78.98%,变动+0.4个百分点。本周进口PB粉矿61.5%、唐山铁精粉66%分别变化-1.89%、+2.21%至468、556元/吨。焦炭价格上涨。供给端,全国焦企产能利用率79.7%,环比变动+0.5个百分点;100家样本钢厂焦炭库存-0.43天至12.8天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化+4.48%、0.00%至1750、1435元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化-0.98%、+15.00%至2375、6900元/吨。

吨钢毛利回调。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化-38、-35、-2、-21、-13元至920、998、839、775、957元/吨。钢材社会库存持续快速去化,铁矿石港口库存小幅下降。本周钢材社会库存变化-4.64%至1212万吨,其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化-6.93%、-3.26%、-3.05%、-0.22%、-0.35%至607、193、214、113、85万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化-0.76%至15756万吨。

投资策略:库存保持高速去化,经济预期修复,3季度将出现供需错配,库存可能创新低,驱动钢价上涨。推荐具备内生盈利成长性和高分红性的全球钢铁龙头宝钢股份,受益于制造业投资恢复的板材区域龙头新钢股份,华菱钢铁,南钢股份,受益于粤港澳大湾区城市经济圈的区域建材龙头韶钢松山,三钢闽光。