业绩分析:17年板块净利润历史排第三,18年一季度净利润同环比增长。2017年,煤炭板块上市公司实现营业收入8479亿元,同比增长34.98%;归属母公司的净利润839.4亿元,同比大幅增长173.51%,这个金额在历史上仅次于2011年的875.2亿元和2012年的875.2亿元,历史排名第三;行业毛利率(整体法)为321.8%,相对2016年提高了4.39个百分点;净资产收益率(整体法)为11.71%。煤炭板块盈利能力同比大幅增长主要原因是在政府供给侧改革的大背景下,2017年煤炭平均价格较2016年同比大幅上涨,以秦皇岛山西优混动力煤(Q5500)综合平均价为例,2017年平均价格为638.25元/吨,相对2016平均价格474.93元/吨上涨34.39%。

2018年第一季度业绩收入和净利润均同环比增长。2018年第一季度,煤炭板块上市公司实现营业收入2129亿元,同比增长2.13%,环比增长6.13%;归属母公司的净利润为245.5亿元,同比增长5.39%,环比增长45.65%。煤炭板块毛利率(整体法)为32.41%,净资产收益率(整体法)为3.29%。

市场表现:2018年来煤炭板块整体跑输大盘。2018年来,大盘冲高回落,截至到5月2日,上证指数最终下跌6.83%、沪深300最终下跌6.63%。煤炭板块最终下跌16.52%、最高涨幅为15.67%,整体跑输大盘,震幅远大于大盘。

煤炭仍存在估值优势,煤价提前企稳反弹,把握需求旺季时估值修复机会。给予行业“中性”投资评级。从上市公司业绩来看,煤炭行业仍然处于景气周期,这与政府继续实施去产能,煤价维持在相对高位密切相关。2018年来,动力煤价格从2月份开始季节性淡季下跌,到5月初企稳反弹;而在2017年动力煤价格是3月中旬开始下跌,6月初企稳反弹,今年煤价淡季周期相对去年提前了一个月。随着7月“迎峰度夏”煤炭需求旺季即将到来,煤价有望继续反弹。另外,我国从4月中旬开始对煤炭进口进行一定程度上的限制,对煤价企稳反弹进一步提供支撑。目前煤炭上市公司市盈率(TTM)整体法10.6倍、中值12.5倍;市净率整体法1.2倍、中值1.5倍,仍存在较大的估值优势。建议投资者把握煤炭需求旺季时估值修复机会。