事件：

根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据， 2018 年 4 月纳入统计的25 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品 26561 台（其中三一占比 23%、卡特占比 11.6%、徐挖占比 13.9%，柳工占比 6.0%） ，同比涨幅 84.5%。国内市场销量 25034 台，同比涨幅 83.2%。出口销量 1518 台（其中三一 554 台、卡特521 台、徐挖 95 台，柳工 89） ，同比涨幅 109.7%。2018 年 1-4 月共计销售各类挖机 86622 台，同比增长 57.9%；其中国内市场 80947 台，同比增幅 55.3%，出口销量 5649 台，同比增幅 106.3%。

核心观点

4 月出口数据再创新高，海外销量再度翻倍。根据中国工程机械挖机分会的数据，18 年 4 月单月的挖机销量超过 26000 台，再次超过市场预期（仅次于 2011 年 4 月的 27058 台）。其中出口销量达到 1518 台，出口数据再次翻倍增长，其中三一出口占比超过 36%。 设备出口数据的持续强劲，再度验证行业龙头海外发力的逻辑，我国工程机械品牌国际地位及产品竞争力持续增强。我们认为，全球工程机械复苏强劲，国内三一、徐工等内资龙头早有布局，销售网络和市场探索日趋完善。在一带一路的政策驱动下，三一、徐工等龙头有望持续受益“带路”国家万亿市场。

下游工程启动，中大挖增速全面领先。就 4 月份来看，大挖（40t 以上）销量达到 3490 台，同比增幅 91.7%：中挖（20-30t）销售 6504 台，同比增幅 102.0%；小挖（20t 以下）销售 15040 台，同比增幅 74.3%。中挖的高速增长及钢铁，基础金属的库存等去化加速、水泥涨价等均说明下游地产、等工程项目已全面进入复产期，挖机工程属性日渐凸显且相关客户也较为理性。而行业之前担忧的挖机的开工率拐点也没有出现，我们以国内某主机厂的数据来看，4 月包括装载机，旋挖钻等的全线产品的开工率同、环比都有所提升，其中泵车开工率同比提升了 40 个点左右，挖机开工率在 3 月高销量下环比也没有出现下滑，而是提升了 10 几个点，对应的开工小时数也上升了 20 几个小时。我们认为，4 月下游需求复苏并走强，挖机数据与传统周期品及下游需求趋势符合较好，不存在严重透支情况。

行业景气有望持续， 5 月挖机销量增速仍有望超过 50%。 根据最新的产业链调研数据， 5 月挖机销量有望达到 16000 台左右，同比增速仍有望达到 50%。我们认为，二季度行业有望持续景气并超出预期，而且根据年报及一季报，主机厂的包袱基本出尽，利润弹性显著增强。行业格局来看，4 月三一、徐工的市场份额开始提升，品牌地位和影响力进一步增强。伴随着行业超预期的增长、龙头份额的提升及盈利能力的释放，工程机械龙头二季度业绩不容小觑。

投资建议与投资标的

建议关注受益于行业格局优化的整机龙头企业，推荐三一重工(600031，买入)，徐工机械(000425，买入)；建议关注柳工(000528，未评级)。同时建议关注工程机械核心零部件供应商/后市场龙头如艾迪精密(603638，未评级)。