事件：A股上市的六家航司披露3月运营数据，六大航整体ASK增速13.9%，RPK增速15.8%，客座率83.86%、同比增加1.37pct。民航局发布3月全国民航旅客周转量数据，3月当月RPK同比增速17.7%，一季度同比增速12.6%。

春节尾部效应录得3月同比高增长，六大航供给放缓1.24pct，源于小航司供给增速的显著下降。3月同比需求增速较高，主要由于春节错峰因素，春运有12天落在3月。一季度整体ASK增速12.4%，RPK增速12.6%，结合一季度三大航客公里收入均有1%左右的提升，对于航空需求不必过分担忧。与17Q1相比，六大航18Q1整体ASK增速放缓1.24pct，系海航、春秋和吉祥的增速下降22.88pct所致，三大航的ASK增速略升2.88pct。

客座率趋势分化，大航客座率表现优于小航，三大航中东航提升幅度最大。上市航司3月当月客座率均有提升，南航/国航/东航同比分别提升2.0/0.7/2.7pct，海航同比提升0.3pct，春秋/吉祥则同比分别下滑了2.7/1.4pct。东航客座率提升幅度最大，大航客座率同比表现均优于小航司。

国际航线迅速回暖，南航、东航和海航的国际航线表现亮眼。3月南航/国航/东航/海航国际航线RPK增速分别为17%/23%/15%/30%，客座率分别为83.2%/78.7%/80.6%/74.6%，其中南航、东航和海航的客座率分别提升了3.1pct、4.1pct和4.2pct。六大航国际航线客座率变动均好于国内航线。我们预计欧美长航线在航权分配完毕后运力投入将放缓、盈利水平有望保持稳定，日本航线延续了去年四季度以来的较好需求增长，贡献了一季度较好的收益水平。

投资建议：未来两年航空供需结构持续向好，核心城市对飞航线票价市场化落地在即，旺季时航司盈利天花板显著抬升。18年夏秋新航季时刻增速显著下降，票价提升的确定性增强。我们重点推介内线占比高、受益票价放开业绩弹性最大的南方航空，具备高品质航线的中国国航，低基数下可能业绩超预期的东方航空；关注春秋与吉祥。