事件：A 股上市的六家航司披露 3 月运营数据，六大航整体 ASK 增速13.9%，RPK 增速 15.8%，客座率 83.86%、同比增加 1.37pct。民航局发布 3 月全国民航旅客周转量数据，3 月当月 RPK 同比增速 17.7%，一季度同比增速 12.6%。

春节尾部效应录得 3 月同比高增长，六大航供给放缓 1.24pct，源于小航司供给增速的显著下降。3 月同比需求增速较高，主要由于春节错峰因素，春运有 12 天落在 3 月。一季度整体 ASK 增速 12.4%，RPK增速 12.6%，结合一季度三大航客公里收入均有 1%左右的提升，对于航空需求不必过分担忧。与 17Q1 相比，六大航 18Q1 整体 ASK 增速放缓 1.24pct，系海航、春秋和吉祥的增速下降 22.88pct 所致，三大航的 ASK 增速略升 2.88pct。

客座率趋势分化，大航客座率表现优于小航，三大航中东航提升幅度最大。上市航司 3 月当月客座率均有提升，南航/国航/东航同比分别提升 2.0/0.7/2.7pct，海航同比提升 0.3pct，春秋/吉祥则同比分别下滑了 2.7/1.4pct。东航客座率提升幅度最大，大航客座率同比表现均优于小航司。

国际航线迅速回暖，南航、东航和海航的国际航线表现亮眼。3 月南航/国航/东航/海航国际航线 RPK 增速分别为 17%/23%/15%/30%，客座率分别为 83.2%/78.7%/80.6%/74.6%，其中南航、东航和海航的客座率分别提升了 3.1pct、4.1pct 和 4.2pct。六大航国际航线客座率变动均好于国内航线。我们预计欧美长航线在航权分配完毕后运力投入将放缓、盈利水平有望保持稳定，日本航线延续了去年四季度以来的较好需求增长，贡献了一季度较好的收益水平。

投资建议：未来两年航空供需结构持续向好，核心城市对飞航线票价市场化落地在即，旺季时航司盈利天花板显著抬升。18 年夏秋新航季时刻增速显著下降，票价提升的确定性增强。我们重点推介内线占比高、受益票价放开业绩弹性最大的南方航空，具备高品质航线的中国国航，低基数下可能业绩超预期的东方航空；关注春秋与吉祥。