1季度末医药板块强势崛起,跑赢沪深300,在28个申万一级子行业中排名第三。医药板块的这波上涨我们认为主要有以下原因:第一,随着创新药估值体系的重塑,特别是恒瑞医药一度突破2500亿市值,逐渐打开创新药企向上的估值空间,市场逐渐发现曾经的医药白马还兼具类似科技股的进攻属性,创新药企的估值中枢得到抬升;第二,医药行业中以爱尔、益丰为代表的个股业绩超预期表现,这类公司自上市以来业绩非常稳健,复合增速都达到30%左右,这样的表现可以说难能可贵,该类公司理应获得较高的估值溢价;第三,去年医药板块大幅跑输大盘,估值溢价率也处于近7年历史较低水平,而以家电、食品为代表的蓝筹经历了去年一波上涨,短期结合业绩估值看peg已经没那么性感,资金逐渐发现医药板块才是市场的最小阻力方向。

无论接下来大盘的市场风格如何切换,我们认为医药板块长期的投资机会还是要围绕行业自身的产业逻辑,像去年到现在医药行业的市场表现也都是有其行业基本面支撑,而且从历史来看医药行业里优秀的公司往往都能穿越牛熊,而板块调整之际往往都是加仓良机,因此关键是挖掘出真正具有产业逻辑支撑的行业及公司。2季度我们将围绕以下2条主线来挖掘行业内的投资机会。

创新主线。无论从政策、人才还是投入来看,国内创新药都将迎来前所未有的发展机遇,同时资本市场创新药估值体系的重新构建也带来了创新药企的价值重估。随着恒瑞不断的创新高,创新药企向上的估值空间逐渐被打开,我们持续关注恒瑞医药的同时,也推荐投资者关注一些二线创新药企的投资机会;关注创新药周边的“卖水人”,药品上市许可人制度将直接利好CMO企业以及临床CRO企业,同时仿制药一致性评价也给CRO等机构带来了千载难逢的窗口期。

集中度提升主线。两票制的出台将缩短流通环节,大量中小流通企业将被迫转型,而大型流通企业将进一步扩大市场份额,医药商业集中度将进一步提升;在处方外流政策背景下,零售药店是最大受益者,同时参照国外情况,零售药店连锁率和集中度仍有巨大的提升空间。因此医药商业中的分销和零售可以说是长期非常确定的逻辑,短期部分公司可能会有业绩压力,但不影响我们对行业的长期判断。我们看好目前类似益丰药房、柳州医药等业绩高增长的公司,也看好那些业绩即将出现拐点,有望迎来戴维斯双击的公司。建议投资者关注1季报以及中报的估值切换行情。