2月航空公司客座率环比回升,同比下滑。环比来看,1月因节前因素出行需求平淡,客座率较低,而2月春运期间需求旺盛,各航空公司客座率均出现明显提升。但相比于去年同期,今年仅海航运力投放增速小于需求增速,其他航空公司运力投放小幅偏多,客座率出现不同程度的下滑。

2月大航空公司ASK 增长明显提速,远高于飞机架数增速。去年与今年2月同属春运时期,但航空公司特别是大航空公司在飞机架数增速较低的情况下ASK 增速仍保持着两位数的增长。以南航为例,今年2月南航共有客机745架(其中宽体机为88架),去年同期客机架数为695架(宽体机为84架),增幅为7.2%,但ASK 同比增速则为13.29%,远超过飞机架数增幅。国航飞机架数增速为4.1%,ASK 增速也达到11.80%。这说明今年2月大航空公司为保证春运出行需求飞机使用率大幅提高。但飞机使用率的提高受到航空公司、机场以及空管等因素的限制较多,很难长期维持。

1-2月累计供给增速平稳,长期来看大航空公司客座率仍处高位。从累计角度来看,1-2月ASK 增速与飞机架次的增速差异不大,但受RPK 增速回落影响客座率出现小幅下滑。

拉长时间维度来看今年的客座率仍为2010年至今的次高,仅低于去年同期水平。南航客座率为81.78%,仅略低于去年同期的83.08%,这表明在目前存量较大的情况下需求仍仅小幅落后于供给增速,供需关系未出现大幅恶化。

小航空公司客座率下滑明显,优先维持票价稳定。无论从单月还是累计情况来看,春秋与吉祥两家小航空公司客座率下滑幅度远高于大航空公司。这表明在油价涨幅较大的情况下,小航空公司转嫁成本的意愿日益强烈,定价制度从追求市场份额及高客座率向高票价水平转变,希望通过降低客座率来保持扣除可变成本后利润率的稳定。

夏秋航季即将来临,改革力度值得关注。3月25日将正式开启2018年夏秋航季,供给侧改革以及运价上限放开政策即将正式落地,各项细则将统一发布。在春运ASK 高速增长之后,航空供给能否回归正常水平值得密切关注。如若证明2月ASK 增速是短期的爆发式增长,那么从较长时间维度来看供求关系仍将不断好转,并且在运价改革的基础上不断促进高客座率向高票价水平转变,航空公司业绩将明显提升。

投资建议:重点推荐南方航空,关注中国国航。南方航空在累计1-2月ASK 增速较高情况下客座率下滑幅度仍最小,旺季需求相对稳定,弹性较大,业绩有待进一步释放。中国国航受国际航线影响客座率下滑明显,但国内航线票价和客座率仍保持稳定,国际航线一旦企稳业绩将快速回升。