本周市场动态： 动力煤价继续回落，焦煤价格整体保持平稳动力煤： 根据煤炭资源网数据， 3 月 2 日秦港 5500 大卡动力煤平仓价为 681 元/吨，较上周下滑 47 元/吨或 6.5%， 02 月 28 日环渤海动力煤指数报价 574 元/吨，较上周下跌1 元/吨。本周产地动力煤价稳中有降，其中山西和陕西各地下降 5-20 元/吨，内蒙地区暂时保持基本稳定。本周港口煤价继续回落，降价也部分传导至坑口，不过根据易煤网报道， 神华集团本周也公布了 3 月长协价，相比上月月度长协保持平稳，而年度长协仅下降 2 元/吨。本周随着工业企业逐步复工复产，电厂日耗开始稳步上升，年初以来六大电厂日耗同比增速仍达到 13%，不过由于供给端较前期逐步宽松，一方面春节期间国有大矿正常生产，三西煤矿节后也已也陆续恢复生产，另一方面铁路运力也明显释放，因此节后下游采购需求暂缓，市场供需整体偏宽松。后期， 3 月两会前后，受制于较严的安监、环保政策，预计供给端仍难以大幅增长，下游开工预计也将继续恢复，不过近期电厂及港口存煤上涨较快，特别是电厂存煤已达到历年较高水平，预计煤价短期仍有压力。

冶金煤： 根据煤炭资源网数据， 港口方面，本周京唐港主焦煤价格为 1790 元/吨，与上周持平。本周产地炼焦煤和喷吹煤价也保持稳定。 1 月以来各地焦煤及喷吹煤价格延续稳中上涨，产地价格累计平均涨幅达到约 50 元/吨，春节期间虽然下游钢铁库存增加明显，但钢厂焦化厂焦煤库存相比节前均有下降，整体仍有补库需求。此外，近期山东、山西、徐州等地区的焦化厂陆续提价 50-100 元/吨，也对焦煤价格形成支撑。后期，一方面焦煤旺季逐步来临，今年春节较晚，节后开工较往年预计恢复更快，煤焦钢产业链需求有望明显回升；另一方面， 3 月 15 日和 3 月 30 日下游钢厂和焦化厂限产将结束，预计焦煤需求将有进一步回升；加上两会前后煤矿生产以保安全为主，预计焦煤供给也处于偏紧状态。总体来看，焦煤价格后期有望稳中有升。

无烟煤： 本周产地无烟煤价保持稳定。近期各无烟煤主产地处于复产阶段，供给处于偏紧状态，而块煤下游尿素市场也以稳中向上为主，无烟块煤价格总体受到支撑，而末煤方面受动力煤市场回落影响，价格小有压力。

国际煤价： 本周南非 RB、欧洲 ARA 以及澳 NEWC 指数较上周分别下跌 2.9%、 7.4%和 4.7%，澳风景煤矿优质主焦煤 FOB 报 233.75 美元，较上周上涨 0.1%。按照目前进口煤价测算，国内焦煤价格较国外贵约 19 元/吨，动力煤价格贵约 56 元/吨。运销数据： 本周沿海运价指数上涨 8.8%，各航线涨幅在 1.5 元至 4.1 元之间，本周秦港吞吐量 58.2 万吨，环比下降 3.4 万吨或 5.5%，秦港锚地船舶为 55 艘，较上周减少 6艘。 3 月 2 日秦港库存 644 万吨，较上周上涨 7.7%或 46 万吨，广州港库存 177.4 万吨，较上周上涨 28.3%或 39.1 万吨。

观点： 动力煤价继续下跌，节后需求有望回升，重点看好低估值龙头

本周煤炭开采 III 指数下降 5.2%，跑输沪深 300 指数 3.9 个百分点。煤炭市场方面，动力煤节后港口价快速回落，由 2 月初最高 765 元/吨下降至 681 元/吨，产地也有小幅回落，而焦煤延续节前基本平稳的态势。后期，动力煤已逐步进入需求淡季，但 18 年以来需求同比仍有明显提升，由于煤矿陆续恢复生产和运力逐步改善，加上电厂高位库存，短期动力煤价仍有回调压力；而焦煤方面后续供给预计仍相对偏紧，节后需求环比改善一方面来自开工逐步回暖，另一方面下游环保限产的复工复产也较为明显，近期焦炭价格已有陆续上涨，预计后期焦煤也有望延续稳中上涨趋势。

板块方面， 本周统计局发布的统计公告显示， 2017 年全国原煤产量 35.2 亿吨，同比增长 3.3%，而消费量实现 2013 年首次增长，同比增长 0.4%，煤炭消费量占能源消费总量的 60.4%，同比下降 1.6 个百分点。节前国务院安委会下发通知，决定 2018 年组织开展依法打击和重点整治煤矿安全生产违法违规行为专项行动，而本周陕西煤监局已下发通知，要求切实做好煤矿复工复产和“两会”期间安全生产工作，预计煤炭供给或将继续受限，难有大幅增长。后期，节后开工有望带来需求同比增速的持续改善。我们维持前期判断，预计 18 年行业供需维持平衡或略偏紧， 18 年均价有望维持 17 年水平或有小幅上涨。此外，受益于历史负担逐步消化、资本开支和资产负债率下降等，行业盈利和分红能力也有望继续提升。近期受 2 月 PMI 数据偏低、资金成本上升和房产税预期等影响，地产产业链回调较大，目前煤炭板块整体估值仍较低，龙头公司的 PE 估值在 8-10 倍水平（基于当前股价和我们对于其 18 年业绩预测），价值逐步显现。而节后下游开工及环保限产结束带来的需求改善或成为催化剂，重点看好：潞安环能、陕西煤业、兖州煤业等低估值龙头。