投资观点： 短期板块行情还需等待，关注细分行业景气度提升

2018 年开年第一个月，传媒（中信）板块下跌 1.3%，跑输创业板（ -1.0%）0.3 个百分点。期间板块有所反弹，其中电影相关标的以及各细分行业龙头公司领涨。我们认为短期板块整体性行情还需等待，但个别细分行业的景气度提升以及边际改善的龙头公司值得关注。 1）电影和营销板块有望迎来景气度提升，关注光线传媒、华谊兄弟、思美传媒、蓝色光标等； 2）关注估值合理，边际改善的龙头公司：华谊兄弟、完美世界、华策影视； 3）安全边际较强标的：凤凰传媒、城市传媒。

电影院线：电影市场 1 月依旧火热，看好春节档票房超预期

17 年中国电影票房 559.11 亿元， 同比增长 13%。 2018 年 1 月票房乐观，剔除 2017 年 1 月春节档几天的影响， 2018 年 1 月票房同比增长 79.4%，热度持续提升，我们认为或将延续到 2018 年春节档：我们预计电影质量将普遍较高， 2017 年末银幕数量达到 5 万余块，意味着市场容量也将有大幅提升，我们对本年的春节档充满信心。预计春节档票房将同比增加23%-28%左右，有望带动影视板块的投资情绪，关注内容龙头光线传媒（猫眼参与发行《捉妖记 2》）、华谊兄弟、华策影视（春节档上映《祖宗十九代》）等；以及次新院线标的横店影视等。

营销： 2018 年需求回暖展望乐观，关注具有核心资源的媒体型公司

2017 年广告收入同比增长 4.3%，回归近四年最高水平。 2018 年受益于消费升级，广告主加码预算投入，预计广告市场整体景气度持续回升。建议关注布局电梯电视、电梯海报等快速增长的细分领域、 具有核心资源壁垒的生活圈媒体型公司， 积极关注具有大客户资源、 并购整合风险已充分消化的营销中介龙头蓝色光标、思美传媒等，关注毛利率触底反弹机会。

游戏： A 股公司具备跑出空间，关注二线龙头和产品驱动标的

17 年游戏市场规模增长 23%，其中手游增长 42%，端游增长 11%，页游下滑 17%。 从 17 年数据来看， A 股游戏公司市场空间虽受腾讯网易两巨头的挤占，然而仍有充分的跑出空间。我们认为未来游戏板块整体行情可能来自： 1） 18 年游戏市场增长率超预期； 2）市场板块轮动或风险偏好提升。建议长期关注具备强大产品力，能持续保证游戏质量的公司；短中期建议关注： a） 18 年业绩有望高增长的龙头完美世界（院线转让利于公司提高资金效率）、三七互娱； b） 18 年业绩高增长概率提升的标的：掌趣科技（《奇迹 MU：觉醒》市场表现亮眼）、恺英网络。

出版&阅读：行业景气度犹在，关注低估值标的

17 年中国图书零售市场规模持续增长 14.55%至 803.2 亿元，保持景气，关注新经典、 城市传媒。低估值低风险的出版板块在当下市场中具有一定配置价值， 关注凤凰传媒。