关键假设点

医药流通行业两票制等政策持续推进

处方外流政策红利顺利推进

有别于大众的认识

大众认为处方外流是一个长期过程，无法带动零售药店短期内业绩上升。我们认为零售药店的投资逻辑可分为两个部分:存量+增量(处方外流)市场。受两票制和营改增政策影响，过票企业被打压，很多OTC产品渠道选择从单散零售药店压货转向终端推广能力强的连锁药店，强化连锁药店终端地位，带动内生增长。同时，处方外流为零售药店带来增量市场，是行业发展的大趋势。

大众认为医药商业龙头受两票制影响调拨业务受到限制，业绩下滑。我们认为医药商业龙头是短空长多，目前部分龙头公司受区域性调拨因素影响短期业绩受到冲击，正在经历行业阵痛期，但随着行业洗牌、优胜劣汰，未来看好行业整合后龙头集中度显著提升，业绩有望明显回升。