投资策略:本周上证综合指数上涨0.95%,钢铁板块上涨0.12%。周内钢价回调后有企稳迹象。前期商品和股票价格出现明显回调,并非基本面产生较大变化,主要是风险类资产系统性对高利率做出反应,压缩估值是造成价格下跌的主要原因,因此阶段性调整后仍需回归基本面本身,最近遂逐步反弹。鉴于目前国内经济虽逐步放缓,但速度偏慢,今年整体经济仍然呈现偏平状态。同时海外经济偏强,需求端尚不具备大幅回落的可能性,供给变化成为中短期博弈要点。本月钢铁仍处于采暖季限产期,11月份钢铁产量统计显示限产执行情况符合预期,近期由于供暖任务加大,个别限产企业有提高产能利用率情况,但并不普遍,供给仍处于强压制状态。与此同时淡季逐步来临,库存本周开始出现季节性积累,若今年冬储受供给影响数量不足,明年旺季需求发力时,又可能出现紧平衡状态,钢铁行业盈利维持时间有望延长,同时目前估值偏低,板块具有反弹的可能,可关注标的如三钢闽光、八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢等;

国内钢价:本周钢价先抑后扬。钢价经过前几周的震荡回调后,本周有企稳迹象,但下游成交量一般。环保限产正式执行已一月有余,通过观察近期旬度钢产量数据,供给端基本稳定,后期钢价的不确定性更多来自需求端。而近期建筑钢材成交量持续低位徘徊,季节性需求已经开始逐步下滑,钢价存在一定下行压力,但后期需重点关注钢贸商冬储的节奏与力度,若价格回调导致产业链淡季开始增补库存,钢价整体下行幅度将较为有限;

库存情况:本周上海市场螺纹钢库存23.01万吨,较上周下降0.29万吨,热轧库存30.22万吨,较上周下降0.4万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量786.28万吨,环比上升13.95万吨。本周库存开始小幅回升,但整体增幅有限。库存累积一方面与近期钢价震荡回调有关,产业链心态谨慎导致下游企业主动囤货意愿减弱;另一方面源于天气渐冷,淡季下游需求释放有限。随着季节性需求转弱,预计后期社会库存水平将继续抬升;

国际钢价:本周钢价上涨。美国地区钢材价格稳中趋强,虽然圣诞来临致使终端成交走低,但较低的中间库存和较小的进口资源压力导致区域内钢厂订单饱满,挺价意愿强烈,预计钢价短期平稳;欧洲地区板材价格坚挺而长材价格企稳,11月欧盟乘用车新车销量同比上涨5.89%,对应板材需求扩张明显,预计后期钢价整体仍处于偏强态势;

原材料:本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格690元/吨,环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格443元/吨,环比上升15元/吨。普氏指数(62%)74.6美元/吨,周环比上升3.15美元/吨。本周高炉产能利用率较上周微增0.01%至71.33%,对应日均疏港量周环比下滑4.07万吨至259.71万吨,钢厂进口铁矿石库存天数较上周降低1天至22天,铁矿石需求受环保限产影响一个多月后已处于平稳状态。鉴于华北地区有大高炉例行检修结束,以及目前高品矿仍处于低库存状态,预计矿价短期将维持高位震荡偏强状态;

行业盈利:本周吨钢盈利均呈下跌态势,根据我们模拟的钢材数据,本周双焦铁矿石价格抬升带动钢材成本上涨,而钢价企稳,行业吨钢毛利均呈下跌态势,其中热轧卷板(3mm)毛利下降94元/吨,毛利率下降至26.18%;冷轧板(1.0mm)毛利下降118元/吨,毛利率下降至14.27%;螺纹钢(20mm)毛利下降242元/吨,毛利率下降至44.75%;中厚板(20mm)毛利下降107元/吨,毛利率下降至17.70%;