报告摘要

采暖季限产将会常态化, 但政策细节会做出调整。 2018年钢铁行业供给侧改革的重点可能从压减产能产量,转向深化产业升级。十九大将建设生态文明上升到千年大计的高度,未来采暖季限产,以及其他不定期限产将成为常态,以倒逼钢铁企业提高环保投入。今年采暖季环保限产开启后,钢材、水泥、维生素A等大宗原材料价格快速上涨;未来限产结束,供给大幅增加可能导致价格暴跌。预计明年政府在制定和执行采暖季限产政策会更加灵活,以避免原材料价格的大起大落。

2018年钢铁总需求将缓慢回落,钢价走势预计“前高后低” 。 预计2018年基建和房地产投资增速缓慢回落,制造业投资温和复苏,机械制造行业延续景气,但汽车产销预计低速增长。 2018年中国整体钢材消费将缓慢下滑,价格重心将环比回落。 2018年国内钢铁总产能扩张仍然受限,国内市场供需可能继续维持平衡状态,钢材出口压力依然较大。 2018年3月中旬限产结束,钢材消费进入旺季,短期供需错配可能导致价格上涨至年内高点;后期随着需求下滑, 钢价将逐步下跌。

2018年钢铁行业的生产利润有望维持高位, 钢铁板块估值预计上修。 在经历了过去两年的供给侧改革,国内钢铁行业景气度大幅回升,钢价明显反弹,行业盈利持续改善。但钢铁企业负担重、 债务水平居高不下等情况依然严峻。 所以,未来政府仍会加大淘汰落后产能的力度,并严控新增产能,以维持行业利润,促使企业降低债务水平。 2018年,随着海外主流铁矿山继续增加产能,全球铁矿石供给依然过剩。 国内煤炭行业的政策目标预计会更多围绕“稳定价格和确保供应”展开,煤炭供给会较2017年宽松, 因此焦化行业的成本不会过快上涨。焦化行业利润将主要跟随钢铁行业利润波动,焦炭供给偏于宽松。 因此,在钢价维持相对高位,且原材料基本面仍然偏弱的情况下, 2018年钢铁行业的盈利空间仍然良好; 钢铁行业的周期性将减弱,板块估值或也将因此上调。