刚刚，又一家互联网金融企业乐信登陆美国资本市场，按指导价区间底部价格9美元/股发行，成为中国分期电商第一股，这也应该是今年最后一家赴美IPO的互金公司了。

然而，在国内互金行业正掀起一阵强过一阵的监管风暴之际，整个上市所带来的效应似乎被大打折扣。乐信IPO最终以指导价区间的底部价格9美元/股发行。

IPO规模降80%

11月14日，美国证券交易委员会(SEC)公布的乐信IPO招股书显示，乐信拟融资5亿美元，计划在纳斯达克上市，股票代码“LX”，承销商为高盛、美银美林、德银以及华兴资本。

不过，此后没多久就有消息称，乐信将为赴纳斯达克展开首次公开发行(IPO)的计划进行额外的尽职调查，这一决定将拉长IPO的时间跨度。

到了12月14日，乐信更新招股书，公布IPO定价区间，每个ADS的价格为9美元至11美元。在承销商行使其超额配售权(绿鞋)前，募资规模在1.08亿美元至1.32亿美元之间；如果承销商行使超额配售权，募资规模在1.24亿美元至1.52亿美元之间。

从5亿美元缩减至1亿美元，显然这是乐信做完进一步尽调之后的决定，也切实反映了在中国境内互金行业整体面临强监管的环境下市场对于乐信预期的转变。

11月21日开始，“暂停批设网络小贷”、“小贷利率严格执行36%上限”、“不具备放贷资质的公司应立即停止非法放贷行为”一个个重磅消息砸来，互联网金融行业风声鹤唳，现金贷一夜之间风云突变。

“其实，从乐信旗下的三大业务线——分期乐、桔子理财、鼎盛资产来看，并没有属于现金贷的业务，分期乐目前应该归属于互联网消费金融，桔子理财则是P2P业务，而且乐信本身也拥有一块网络小贷牌照。”不过，一位私募股权投资基金经理谢茂(化名)对《国际金融报》记者表示，“尽管如此，乐信始终无法避免受到整个大环境变化所带来的影响。”

在谢茂看来，监管越来越严是必然趋势，因此乐信旗下各项业务未来的不确定性大大增加，而这是投资者所厌恶的。

当然，遭受压力的并不只是乐信一家，早前已在美完成IPO的互金公司的股价也反映了这些公司的压力。截至美国当地时间本周三收盘，趣店的股价报收12.44美元，较其24美元/股的发行价已跌去一半。同样，拍拍贷的股价也已从13美元的发行价跌至7.09美元。

业务模式遭质疑

强监管对于乐信的影响究竟会有多大？

一方面，遭遇强监管的冲击和考验，乐信未来一段时间的业绩和盈利水平势必受到影响。

谢茂举例称，“乐信旗下的桔子理财平台，如今仍旧处于逐步走向合规化的进程中，期间合规成本的增加以及业务发展速度的放缓是必然的，而且最终该平台能否完成备案还是未知数。”

另一方面，在监管不断强化的情况下，乐信本身的业务模式及盈利模式开始暴露短板，这对乐信而言是更严峻的挑战。

乐信如今的主要业务——分期乐的业务模式就是建立在电商平台基础上的分期消费信贷，除了少量的第三方商户以外，该平台的主要自营业务由京东提供，从购买到配送整条链都是由京东控制，而分期乐平台更像是一个导流的角色。

而根据谢茂所言，无论是分期乐，还是桔子理财，本质上都是中介的角色，因此无法完全掌控资产端和资金端，所以任何一端出现问题都会影响到乐信。

“监管层对于网络小贷的一系列政策在很大程度上限制了分期乐的资金来源。”谢茂指出，目前，监管禁止小贷公司通过网络借贷信息中介机构融入资金，而乐信的资金有一部分正是来源于旗下的桔子理财平台。另外，乐信的资金中也有一部分来自于ABS的发行，如今新的监管政策对金融机构或类金融机构发行ABS的门槛也在不断提高。

无疑，在资金端和资产端都受到越来越多的限制，而平台所能收取的各种服务费、中介费等一系列费率也受到严厉监控的情况下，投资者的更多质疑也将随之而来。