主要观点

医药制造业利润增速继续回升

2017 年 1-9 月医药制造业实现主营业务收入、利润总额分别为 21,715.3亿元、 2,419.9 亿元，同比来看， 2017 年 1-9 月医药制造业实现主营业务收入、利润总额分别增长 12.1%（ +2.1pp）、 18.4%（ +4.5pp）。 我们认为，在医药供给侧改革大背景下， 一些落后产能被淘汰，原料药市场价格良性回升，血制品合理提价，市场集中度提升带来效益的提升，推动医药制造业整体环境有所改善。

医药板块估值溢价率创近 5 年新低，公募基金医药股配置比例处在历史低位

截至 11 月 21 日，以六个月区间统计，医药指数上涨 9.63%，跑输沪深300 指数 14.28 个百分点，目前医药板块绝对估值均处于近 5 年来的中位水平，估值溢价率创近 5年新低。公募基金 2017年第三季度重仓持股中，医药股配置比例为 7.78%，较 2017 年上半年下降 2.22 个百分点，处在近 4 年来最低水平。

医药行业正在进入一个新的景气周期

医药行业正逐步进入一个新的景气周期，这个景气周期主要是由供给侧改革带动的存量市场的结构调整所带来的。这个新的景气周期将以创新品种、优质品种、优质企业为主导。行业集中度提升，各细分子行业的龙头企业将是最大受益者。

投资建议

维持医药板块“增持”评级，坚守景气度高的子板块龙头

医药行业将在供给侧改革带来的存量市场的结构调整和创新驱动的行业的增量发展中稳步前行。 在目前医药行业整体增速回暖、医药板块估值回调基本到位的情况下，我们对 2018 年医药板块的表现持相对乐观的态度，继续维持医药行业“增持”评级。 随着医药行业的整合加速，行业集中度不断提升，龙头企业的优势将越来越明显，竞争力会不断增强，价值也在不断提升，因此，明年我们仍看好景气度高的子板块龙头，如创新药械、优质制剂、 医药商业、大消费、医疗服务等。