回顾 2017 年，环保行业在风雨中前行。 从环境状况看， 大气、水、固废污染问题严峻，治理之路任重道远； 从政策面看， 2017 年环保监管体系进一步完善， 政策执行力度相比往年明显提升， 中央环保督察、雄安新区设立和十九大等热点事件加速环境治理需求释放；从资本市场表现来看，受市场流动性趋紧影响，环保行业新债发行量锐减，股票二级市场事件驱动效应依旧明显， 板块分化加剧， 行业整体估值溢价率处于近年低位。

展望 2018 年， 环保需求确定性释放，投资加快，行业景气度将进一步提升。 我们认为， 2018 年环保监管政策将严上更严， 保障环境治理需求不断释放。政策监管重点将在于： 1）强监管：环保督察常态化、监管频率和力度进一步增强； 2）提标改造：水、固废等细分领域的环保治理标准不断提升； 3）配套政策更完善，注重实操性； 4）提升法制、经济手段对环境治理效果的影响力。 同时， 供给侧改革带来周期品价格上涨， 周期行业盈利好转有利于加速工业环保治理需求释放。 与此同时， 随着 2018 年我国环保行业投资加快， 供给能力有效提升， 行业景气度将进一步提升。

聚焦高景气细分子行业。 水治理行业 2018 年景气度将持续上升， 农村污水处理市场逐步打开， 地表水、地下水及工业污水等污染水体也将进入深度治理阶段； 固废领域继续关注危废和垃圾焚烧子领域：危废行业壁垒高、区域特征明显，上市公司纷纷通过并购入局，行业竞争加剧形势下，多区域布局企业优势突出； 2018 年垃圾焚烧行业仍将保持快速增长，年复合增速约 19%， “十三五”期间焚烧处理能力有近一倍的提升空间。

市场机会： 权益投资重点关注高景气度子行业中具有技术、资本、资金、项目（运营及项目资源）优势的环保龙头公司和有望成为龙头的公司，从 PE 和业绩两个方面获得溢价；信用投资重点关注现金流充沛、债务负担合理的供水和污水处理子行业。