行业投资观点：

1、行业数据继续回暖，龙头企业强者恒强。2017年1-9月医药制造业累积行业数据继续回暖；主营收入达到21715.3亿元，同比增长12.1%，增速较2016年同期增加2.1个百分点；利润总额达到2419.9亿元，同比增长18.4%，增速较2016年同期增加4.5个百分点；同时1-9月份累计收入、利润增速较1-8月继续上升，显示行业数据的持续回暖，印证了我们关于医药行业向上拐点确立的判断。在医保支付压力缓解、药品招标加速且总体趋于温和、各项有力改革政策持续落地的情况下，医药行业有望从改革阵痛中走出。医药行业龙头公司整体受益且增速加快的逻辑，在未来的三年不变。

2、A股2017年前三季度上市公司经营数据分析。2017年前三季度医药上市公司收入、利润增速较快，上市公司的营收利润情况显着好于整体行业增长情况，医药板块的景气程度正稳步上升。2017年1-9月医药上市公司主营收入同比增长15.40%，高于医药制造业收入增速3.3个百分点；利润总额同比增长32.74%，高于医药制造业利润总额增速14.3个百分点。剔除原料药板块，医药板块扣非净利润增长18.10%，同比提升4.69pp。

细分子板块来看，医疗器械和医疗服务两个板块的收入增速较去年同期有大幅度的提升，医疗服务、生物制品和中药三个板块的扣非净利润增速同比实现了较大幅度的上升。（详细分析见正文）

从期间费用来看，整体医药板块营业费用率上升0.86个百分点至14.13%；管理费用率为6.62%，略有下降；财务费用率同比提高0.23个百分点至1.04%，对财务费用率最敏感的医药商业保持稳定。从财务比率来看，医药板块资产负债率上升2.26个百分点至43.02%；同时应收账款周转率和存货周转率略有下降。医药板块毛利率水平保持稳定，但其中医药商业毛利率上升0.47个百分点至3.95%。医药板块经营性净现金流有所恶化。（详细分析见正文）

我们持续推荐长期趋势好的几条主线：1）研发和创新是根本，越往后要越注重研发投入和效率；2）三年内，政策带来高品质仿制药的集中度提升和进口替代机会；3）医药商业的整合机会将持续，十三五医药商业整合是大趋势。4）关注细分龙头。重点推荐药品企业中复星医药、华东医药、仙琚制药、恩华药业；流通企业中的中国医药、上海医药、瑞康医药、嘉事堂；同时建议积极布局基本面优质的成长股，重点推荐安图生物、迪安诊断、乐普医疗和爱尔眼科，建议关注益丰药房、泰格医药。

中泰医药重点推荐10月平均涨跌幅9.37%，跑赢医药行业4.16%。其中复星医药16.53%、华东医药7.62%、中国医药12.71%、国药一致-0.92%、迪安诊断10.28%、仙琚制药7.56%、安图生物12.75%。

11月重点推荐：复星医药、华东医药、中国医药、仙琚制药、安图生物、恩华药业、迪安诊断。

行业热点聚焦：（1）中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》；（2）CFDA发布《关于调整进口药品注册管理有关事项的决定》；（3）CFDA发布《中华人民共和国药品管理法修正案（草案征求意见稿）》和《药品注册管理办法（修订稿）》。

市场动态：对2017年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率5.2%，同期沪深300绝对收益率21.0%，医药板块跑输沪深300约15.8%。10月医药生物行业上涨5.2%，所有子板块均上涨，其中生物制品子板块涨幅最大，为6.26%；医疗服务上涨6.17%，医药商业涨幅最低，上涨3.50%。

以2017年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值30.8倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率保持在38%；以TTM估值法计算，目前医药板块估值37倍PE，与历史平均水平接近（38倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率保持在37%。