以50 年的视角审视投资，全球消费品行业更容易出现“长跑冠军”

1、美国。1957-2003 年美国年化收益率最高的前20 支股票中，有11支来自消费品，其中菲利普·莫里斯和可口可乐在接近50 年的时间长河里，复合收益率高达20%和16%。2、日本。1992 年以来的25 年经济衰退期中，前20 支牛股中8 支为消费品，来自家居装饰行业的易得利复合收益率高达17%。3、中国。2002 年以来，年化收益率最高的20 支股票中6 支为消费品，其中格力电器、贵州茅台复合收益率高达36%、35%。

从行业竞争格局来看，全球消费品行业更容易形成双寡头竞争格局

1、美国。（1）巧克力行业形成好时和玛氏双寡头竞争格局，两者市占率2017 年达59%，龙头好时1980 年至今股价上涨258 倍。（海外市占率数据均来自Bloomberg）（2）烟草行业形成菲利普·莫里斯和雷诺双寡头竞争格局，两者市占率达81%，两者股价近40/20 年年化收益率均达到20%以上。（3）调味品行业由于品类较多形成垄断竞争格局，龙头亨氏、味好美30 余年股价年化收益率达14%以上。（4）软饮料行业形成可口可乐和百事可乐双寡头，两者市占率达74%，股价36 年来分别上涨155 倍和171倍。（5）高端化妆品形成雅诗兰黛和欧莱雅双寡头，两者市占率达44%，龙头雅诗兰黛22 年股价上涨15 倍。2、日本。（1）调味品行业在各个细分子行业形成单寡头，酱油子行业龙头龟甲万市占率达33%，在日本经济衰退期，股价25 年的年化收益率7.5%。（2）眼镜行业形成垄断竞争格局，龙头Hoya 股价 27 年年化收益率达10%。

从行业竞争格局来看，国内消费品行业已逐步形成双寡头竞争格局

1、空调行业形成格力和美的双寡头竞争格局，两者市占率2016 年达60%，龙头格力1997 年至今股价上涨82 倍。2、厨电行业形成老板和方太双寡头竞争格局，两者市占率2016 年达48%，龙头老板2011 年至今股价上涨10 倍。3、定制家具行业目前仍处成长期，定制橱柜和定制衣柜的龙头欧派和索菲亚在各自的子行业市占率均不足10%，龙头索菲亚5 年股价上涨超过10 倍。4、高端白酒行业形成茅台和五粮液双寡头竞争格局，加上泸州老窖后，三者占据了几乎所有高端白酒市场份额，龙头茅台上市以来股价上涨100 倍。5、调味品子行业分散且集中度较低，酱油CR5=27%，醋CR6=14.3%，龙头市占率未来提升空间大，海天2014 年上市至今股价上涨2.6 倍。6、乳制品行业形成伊利和蒙牛双寡头竞争格局，两者市占率2016 年达33%，龙头伊利1996-2016 年净利润CAGR 高达29%。

投资建议：从行业竞争格局来看，消费品行业具备“长跑冠军”潜质的是：1、空调：格力电器、美的集团。2、厨电：老板电器。3、定制家具：欧派家居、索菲亚。4、白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。5、调味品：海天味业。6、乳制品：伊利股份。7、肉制品：双汇发展。