主要观点

医药制造业利润增速继续回升

2017年1-7月医药制造业实现主营业务收入、利润总额分别为16,934.5亿元、1,875.6亿元，同比增速分别为11.9%和18.7%，其中7月份单月实现主营业务收入、利润总额分别为2,418.1亿元、279.3亿元，同比增速分别为7.7%、38.2%。医药制造业利润增速继续保持回升。

医药板块估值回落，处于近2年的低位

截至9月20日，以六个月区间统计，医药指数下跌2.07%，跑输沪深300指数13.45个百分点。目前医药板块绝对估值和估值溢价率均处于近2年来的低位水平。

医药行业正在进入一个新的景气周期

我们认为，医药板块正逐步进入一个新的景气周期，这个景气周期主要是由供给侧改革带动的存量市场的结构调整所带来的。这个新的景气周期将以创新品种、优质品种、优质企业为主导。行业集中度提升，各细分子行业的龙头企业将是最大受益者。

投资建议

维持医药板块“增持”评级

三季度，白马行情进入调整期，市场整体风险偏好有所上升，题材股表现活跃，医药板块投资机会增多。在四季度的投资上，我们认为可采取进攻与防守并重的策略，仍应以业绩为王，在一些成长性较好的细分子行业布局，关注基本面较好的子行业龙头，享受估值切换带来的收益。在投资上建议考虑：1）受政策推动，未来发展前景好并有望实现产业升级的子板块，如创新药、医药商业、医疗服务等；2）产品价格保持上涨趋势，并推动业绩提升的子板块，如维生素板块以及一些资源稀缺的品牌中药OTC；3）一些基本面有比较确定性改善的子行业，如疫苗、CRO等。