招股书显示，2013年、2014年、2015年和2016年的四年时间里，新余国科扣除非经常性损益后的净利润为1708.20万元、2140.02万元、2611.60万元和3128.59万元。

而9月13日证监会发审委否决首发上市的4家企业，均是扣非净利润低于3000万。事实上截至9月13日，今年376家IPO企业中扣非净利润低于3000万的企业共有31家，其中仅有7家通过，24家利润3000万以下的企业被否，否决率为77.42%。

而新余国科仅在2016年实现了扣非净利润超过3000万。除此之外，新余国科经营活动现金流2016年仅有815.89万元，今年上半年更是为-1736.86万元。证监会对新余国科的规范性、信息披露、财务数据、成长性等四类问题表示关切，给出了多达56条的反馈意见。

扣非净利润2013、2014、2015年低于3000万隐形红线

国科科技从事火工品及其相关产品的研发、生产和销售，同时开展军品和民品业务。2014-2016年及2017上半年，国科科技实现营业收入1.5亿元、1.63亿元、1.82亿元和8488.79万元；同期净利润为2225.53万元、2731.36万元、3423.45万元和1523.12万元。

另外，在2013年末、2014年末、2015年末和2016年末，新余国科扣除非经常性损益后的净利润分别为1708.20万元、2140.02万元、2611.60万元和3128.59万元，2017年上半年扣非净利润则为1496.20万元。

值得关注的是，9月13日上发审会的7家企业中有4家被否，而这4家企业的共同特征就是扣非净利润低于3000万。由此，“扣非净利润3000万是否为发审的隐形门槛”成为业内的焦点。

截至9月13日，今年共有376家IPO企业上会，以上会最近一年扣非后净利润进行分类统计，低于3000万利润的企业共有31家，其中仅有7家通过，过会率为22.58%；有24家具有“利润3000万以下”特点的企业被否，否决率为77.42%。

2016年净利过线现金流掉队今年上半年现金流为负

目前来看，发审委关注上会企业的问题主要集中于利润的持续性、独立性以及经营的规范性等方面。根据证监会此前发布的消息，未通过发审会IPO企业存在的问题主要有五个方面：一是内控制度的有效性及会计基础的规范性存疑；二是经营状况或财务状况异常；三是持续盈利能力存疑；四是关联交易及关联关系存疑；五是申请文件的真实、准确、完整和及时性存疑。

而除了扣非净利润难以达标外，新余国科经营活动产生的现金流量净额在2013年末、2014年末、2015年末和2016年末，分别为1147.66万元、1866.88万元、1237.43万元和815.89万元，2017年上半年这一数据则为-1736.86万元。

对此新余国科的解释是，2015 年，随收入规模扩大和催款力度的增加，公司经营活动现金流入同比大幅增加。由于收入规模增长，采购规模也相应增加，同时公司将累计欠付江西钢丝厂的货款全部支付完毕，使得购买商品、接受劳务支付的现金增长迅速。由于公司回款高峰期在每年12月，2017年上半年，公司经营活动现金流入相对较少，使得经营活动现金流呈现净流出状态。

作为军品生产企业，新余国科的产品较为特殊，目前A股公司并无同类可以参考比较。其军品产品主要包括点火器、雷管、起爆器、传爆装置、点火装置等；民品业务则包括人工影响天气专用技术装备，如作业飞机、高炮、火箭发射架等。

产能利用率不足引证监会问询

根据招股书披露，新余国科募集资金将主要投资于人工影响天气装备扩产项目，但其中主要产品防雹增雨火箭弹产能利用率在2013年-2016年分别为47.68%、61.93%、29.18%和65.26%，烟(焰)条的产能利用率则分别为52.50%、70.97%、53.12%和54.32%。

证监会在此前对公司的反馈意见中提出，公司上述两项主要产品的产能利用率较低，结合行业需求变动情况、公司供应商及客户的开发情况、公司的产能利用情况分析，并要求新余国科补充披露募投项目的合理性和必要性，以及具体的产能消化措施。

除此之外，随着新余国科生产经营规模的扩大，公司存货一直维持在较高水平。2014-2016年及2017上半年各期末公司存货净额分别为 5692.05 万元、5561.92 万元、5042.53 万元和5167.17万元，占流动资产的比例分别为43.19%、46.46%、28.19%和28.88%，呈逐年上升的趋势。

存货规模较大使新余国科面临较大的采购组织和存货管理难度，如果采购组织和存货管理不力，可能导致公司的存货发生贬值、或者因存货严重积压从而占用营运资金，对公司的正常运营将产生不利影响。