行业复苏趋势明显。 今年上半年机械设备行业实现营业收入14,673.66 亿元，同比增长 22.42%，实现归属母公司股东的净利润282.28 亿元，同比增长 62.37%。行业复苏始于 2016 年，今年上半年业绩显着改善，行业复苏趋势明显。从子行业来看，冶金矿采化工设备、工程机械、仪器仪表Ⅲ、楼宇设备、其它通用机械、其它专用机械 2017H1营业收入分别增长 78.98%、57.66%、45.13%、39.61%、30.24%、 29.29%，对应净利润分别同比增长 278.39%、 1,037.40%、46.22%、 24.68%、 31.03%、 48.29%，上述子行业营业收入增速和净利润增速均超过 2016 年。

毛利率未改善，净资产收益率回升。 机械设备行业 2017H1毛利率较上年同期下降 1.2 个百分点，净资产收益率较上年同期上升 1.2 个百分点。从子行业来看，仪器仪表Ⅲ、工程机械、冶金矿采化工设备尽管业绩回升显着，但盈利能力下降，毛利率分别较上年同期下降 5.88、 5.58、 3.72 个百分点，净资产收益较上年同期增减幅度分别为-0.7、 4.0、 -3.72 个百分点，其它专用机械、其它通用机械毛利率较上年同期上升 1.55、 0.76 个百分点，净资产收益率也同步上升。

期间费用率显着下降。 机械设备行业 2017H1 销售费用率较上年同期下降 0.31 个百分点，管理费用率较上年同期下降 1.76 个百分点，财务费用率较上年同期上升 0.03 个百分，期间费用率整体显着下降。从子行业来看，工程机械、冶金矿采化工设备、仪器仪表、其他专用销售费用率较上年同期分别下降 2.79、2.59、1.99、0.04 个百分点，管理费用率较上年同期分别下降 4.47、7.26、3.01、1.67 个百分点，其中工程机械、冶金矿采化工设备、其它专用机械财务费用率分别下降 2.08、 0.82.0.12 个百分点。 工程机械、冶金矿采化工设备、其它专用机械三个子行业三项费用率全面下降。

营运能力提升。机械设备行业 2017H1存货周转率上升 0.20，应收账款周转率上升 0.26， 营运能力提升。业绩回升的子行业中，工程机械、 冶金矿采化工设备、仪器仪表Ⅲ三个子行业存货周转率较上年同期均上升， 其它通用机械、楼宇设备微幅下降；工程机械、冶金矿采化工设备、仪器仪表Ⅲ、 其它通用机械四个子行业应收账款周转率较上年同期均上升， 楼宇设备应收账款周转率较上年同期微幅下降。

资产负债率小幅下降。 机械设备行业资产负债率 2017H1 为62.94%，尽管较上年同期下降 0.23 个百分点，但仍处于历史高水平。业绩改善的子行业中，工程机械、仪表仪器的资产负债率有所下降，其他专用机械、冶金矿采化工设备、其它通用机械、楼宇设备资产负债率均上升。

投资建议：

整体来看，机械设备行业复苏趋势明显，行业业绩回升主要受益销售收入的增长及期间费用率下降，尽管毛利率尚未改善，但净资产收益率已开始回升，行业营运能力提升，资本结构小幅优化，经营指标向好。业绩回升的子行业，显着受益于期间费用率的下降。

尽管机械设备行业复苏趋势明显，净利润增速在申万一级行业中排名第 7，年初至今却下跌 5.23%，显着弱于周期性行业采掘、钢铁、有色金属板块， 行业 PE（ TTM）为 41.15 倍，接近其均值水平 37 倍，相对历史最低点来看，估值水平安全性优于采掘、有色金属板块。据我们调研，机械设备复苏于去年 2 季度，特别是去年4 季度后订单增长加快。 因订单确认的滞后效应，上半年业绩尚未完全体现新订单的业绩贡献，行业业绩下半年大概率好于上半年。

从业绩、估值、市场表现来看，我们认为当前机械设备板块配置价值凸显。子行业方面，结合业绩、盈利能力、 费用、营运能力，建议配置工程机械（山河智能）、冶金矿采化工设备（道森股份）、仪器仪表Ⅲ（海兴电力）、其他通用机械（埃斯顿、巨星科技、机器人）、其它专用机械（金明精机、斯莱克、海源机械）。