投资建议

2017教育上市公司估值已消化约20%。去年12月，我们发布了2017年的教育行业投资策略，其中提出，2017年是消化估值的一年，年初至今，我们发布的A股教育公司加权平均跟踪指数——国金教育指数（可在WIND自定义指数中搜索）下跌约20%，基本符合我们的预期。我们认为，九月已至，教育行业投资机会已现。

这个时点（2017年9月），A股教育公司估值开始低于美股。预计A股教育公司2017年整体估值水平为不到40x，而2018年整体估值水平不到30倍，而同期的美股公司估值水平达49x，港股公司估值水平为29x，我们认为，目前A股估值开始低于美股，是一个重要的变化信号，说明A股教育上市公司一定程度上开始进入价值区间，值得关注。

看好国际学校行业，持续推荐国际学校三剑客——中泰桥梁（A股）、枫叶教育（港股）、博实乐教育（美股）。国际教育受益于消费升级，需求持续增长。2013年，教育部对公立学校办国际班的政策开始收紧，出台了《高中阶段国际项目暂行管理办法》草案，要求：一，不再审批新的国际班；第二，现有的公办国际班，招生人数不再增加。未来，公立学校国际部或呈收窄趋势，民办国际学校或迎发展大机遇。

持续推荐A股最纯正教育标的中泰桥梁。中泰桥梁拟剥离桥梁部分资产，未来公司收入将全部来源于教育业务，A股最纯正教育标的可期。近期中泰桥梁发布的两则公告：①改为现金收购文凯兴剩余20.22%股权，②股东金陵投资18.8元/股溢价转让公司股权至大型教育公司慧科教育控股方浙江慧科，也标志着公司内部关系的进一步理顺，持续重点推荐。

开元股份&百洋股份，低估值高成长优质职教标的。预计开元股份2017年估值约为40x，2018年估值约为30x，而未来3年预计公司业绩增长为30%+，该位置或已可以稳定赚成长的钱。预计百洋股份2017年估值34x，2018年估值28x，为A股估值最低的培训类教育标的之一，依托优质资产火星时代，公司符合“高成长，低估值”的特点。

幼教行业是即将切实受益基本面红利的行业。2016年全面二孩政策的实际影响力度可能大于市场的预期。山东、天津、上海、北京、内蒙、湖北等省市的幼儿园供应量或不能在短时间内以这个速率增长，故至2018-2019年（即2016年出生的幼儿园需要入园的时间），入园竞争变激烈几乎是已定的局面。而届时新园老园招生更加顺利&提价都是可以预期的情况了。推荐低估值优质幼教个股——威创股份、秀强股份。

一周行情回顾

本周，国金教育指数涨跌幅+0.75%，上证指数+1.07%，深证成指+2.08%，创业板指+2.89%，传媒指数（中信）+2.06%，餐饮旅游（中信）+1.87%。

年初至今，国金教育指数涨跌幅-18.06%，上证指数+8.49%，深证成指+6.91%，创业板指-4.93%，传媒指数（中信）-12.61%，餐饮旅游（中信）-4.85%。