事件：农业部公布最新存栏数据，2017年7月能繁母猪存栏同比下降4.2%，环比下降0.9%；生猪存栏量同比下降4.8%，环比下降0.7%。政府网口径数据，2017年7月能繁母猪存栏为3，554万头，较上月下降32万头，环比下降0.9%，同比下降5.3%；生猪存栏量35，237万头，环比下降0.7%，同比下降6.3%。

环保等因素再次发酵，母猪存栏加速下行

从各地公布的政策执行时间表来看，2017年底之前需要完成对禁养、限养区的猪场关闭、拆迁。执行层面来看，前期南方水网地区的执行力度较大，预计下半年河南、山东等主产区亦将面临压力，母猪存栏或延续下行。考虑到母猪影响约1年后的供给情况，未来1年内生猪供给仍难以大幅提升。

大猪存栏逐步消化，看好3季度猪价反弹

进入8月后，猪价逐步上行，目前约14.5元/公斤，估算行业自繁自养平均利润近300元/头。考虑季节性因素以及生猪年内小周期的运行规律，我们预计8-9月份猪价将延续反弹，有望突破15元/公斤。

投资建议：建议关注成本控制领先企业

行业补栏结构性特点突出，整体恢复速度缓慢，本轮盈利周期跨度或将持续超出市场预期。成本控制、产能扩充速度决定企业发展空间，建议关注牧原股份、温氏股份等。