我们认为白酒板块利好不断累积，行情持续酝酿，三季度整个板块应该基本蓄势到位， 将逐步进入估值切换行情。 建议全面买入高端品种，稳赚估值切换， 精选次高端品种，尽享超额受益，重点推荐汾酒、洋河，关注沱牌水井。而在食品板块， 快消品复苏惠及乳业，随着伊利增速回归两位数常态，合理估值水平将被重新审视， 其他食品板块，关注调味品中炬高新及安琪酵母。

白酒板块：利好不断累积，行情持续酝酿。 从时间看， 由于白酒板块在 6 月份的超额收益比较明显， 7 月份陆续进入中报披露期，投资人对今年涨幅多的板块业绩都非常关注，从 7 月初至今，白酒板块都处于盘整阶段。 我们在 7月底时已明显感觉这些因素逐渐消退， 我们认为整个板块的蓄势已临近了尾声，旺季及后面中报事件的催化，整个白酒板块会逐步步入估值切换。 从空间上看， 几家名酒公司，尤其是估值相对合理的公司，是赚业绩的钱，茅台至少有 20%的空间，五粮液、老窖、汾酒、洋河都有 30%的空间，这个主要来源于估值切换。

三季度投资节奏：渐入切换行情，建议持续布局。 在中秋节旺季来临和茅台新酒逐渐发出来的节奏下，我们判断三季度茅台的发货量同比可能会有 30%的增长，收入业绩会更快。茅台作为火车头将再次引领板块，在此背景下，整个板块应该基本蓄势到位， 将逐步进入估值切换行情。

标的选择：全面买入高端，精选部分次高端。 全面买入高端品种，稳赚估值切换。 今年市场对业绩的确定性要求非常高， 投资者对上市公司报表质量挑剔程度也越来越高，而高端白酒公司的业绩增速比较稳定和确定，从投资角度来说，今年的龙头公司或者大白马公司的估值虽然现在不算便宜，但考虑估值切换和市场风格， 进一步提升很有可能。 精选次高端品种，尽享超额受益，重点推荐汾酒、洋河，关注沱牌水井。 建议从业绩角度选股，选择业绩持续向好，或趋势反转品种。

食品板块：快消品复苏惠及乳业。 根据凯度数据， 2017 年二季度快速消费品市场销额增长 3.2%，在 16 年二季度基数并不低的背景下，增速仍明显高于前几季度， 在快消品行业复苏背景下，预计乳制品行业受益更加明显。 中小品牌的高端奶价逐渐回升，品牌企业则份额提升。

压制伊利估值的三重门——空间，格局，拓展。 我们认为，制约伊利估值的有三大因素：（1）增长空间：过去三四年间，液态奶行业增速徘徊在小个位数，不少投资者认为我国消费习惯与欧美、 亚太地区不同，行业已经触及天花板，我们认为消费量远未见顶；（2） 行业竞争：市场一直担心行业拉锯战不停歇，事实上伊利在常温、低温及奶粉三大品相产品的市占率一直稳步提升；（3）品类拓展：市场质疑伊利自身的产品创新能力， 但伊利犹如腾讯，最大程度减少试错成本，提升产品及消费者体验，利用自身网络优势迅速放大产品规模，同时在新西兰等地持续布局上游产能资源，在全球物色优质并购标的。 随着增速回归两位数常态，合理估值水平将被重新审视。

其他食品板块，关注调味品中炬高新及安琪酵母。 调味品行业继续保持高景气度，中炬高新阳西产能陆续投放，产能效率媲美海天，且产品结构中非酱油类产品毛利更高，预计未来将步入净利率提升通道；安琪海外产能陆续投产，出口业务继续快速增长，业绩高增速延续。