事件：

据百川资讯，江西黑钨精矿65%报价达到8.9-9.1万元/吨，首次回到14年价格水平，较年初上涨25%；仲钨酸铵13.8-14.2万元/吨，较年初上涨25.6%；钨粉212-215元/公斤，较年初上涨20.5%。

点评：

环保督查持续发酵，矿山难复产，钨价或持续上涨

14-16年，钨价持续下行，最低跌至5万元/吨，部分小矿山尤其是民营矿山停产。而16年以来，环保部将碱法生产的钨渣列为危废品，增加了部分企业的成本，推动产能的进一步出清，同时也增加了行业的准入门槛。16年7月14日，中央第四环境保护督察组进驻江西省，导致江西赣州APT全面停产待查，赣州是国内APT主产地，15年赣州APT产能为8万吨，占全国的37.4%，产量占到全国APT总产量的50%以上。17年7月31日，中央第六环保督察组向湖南反馈情况，指出全省涉重金属的“散乱污”企业较多，工艺落后，设备简陋，环境污染和风险不容忽视。在环保日趋严格、环保督查常态化的情况下，钨矿的复产或新开将受很大影响，钨精矿供给短期难以释放。

联合减产+收储，库存去化是钨价底部回升的主因

据中国钨协，16年3月中国钨业协会倡议精矿产量下降15%，要求重点骨干企业钨精矿和共伴生钨综合产量下降1万吨。此外去年国家储备局进行了4次钨精矿的储备，大概收储量2万吨钨精矿；同时部分企业商业储备大约1万吨左右，导致市场库存持续下降。3家钨上市公司库存持续去化，由2014年上半年的84亿元下降32%至2016年底的58亿元，库存的持续去化致目前市场钨精矿供给紧张，钨价持续上涨。据了解，目前市场库存较低，企业和贸易商只能进行10-30吨的小批量采购，补库存需求或将推动钨价继续上涨。

投资建议

自2014年以来，钨精矿价格大幅下跌至5万元/吨，已经跌破多数矿山的成本（行业平均完全成本约在8-8.5万元/吨），多数中小矿山关闭或减产，目前钨精矿价格虽然涨至8.9-9.1万元/吨，但仍未达到多数中小矿山的成本线（预计可能在10万元/吨以上），同时在环保督查日趋严格的情况下，钨精矿价格或将持续上涨，拥有自产钨精矿和高库存的上市公司或将受益。建议关注：厦门钨业、章源钨业、中钨高新。