行业观点:

建筑央企6月订单数据超预期:从目前公告数据看,央企订单不仅维持高增长,而且比1-5月增长还有加速,我们认为一个重要的原因是今年地方政府资金压力大,不得不转而更加依靠社会资本,今年地方债、城投债发行规模受限,87号文规范政府购买服务,金融去杠杆压力下,地方融资平台的资金来源也承压,地方政府基建投资逐渐转向PPP模式,越来越依赖央企、上市民企,我们认为未来建筑行业集中度提升将呈加速趋势,利好行业龙头企业。建筑央企上半年订单增速快,但因体制原因,会平滑业绩释放,建议关注低估值的中国建筑、中国铁建、葛洲坝。

全国金融工作会议召开,服务实体强化监管是核心:监管趋严成为基调,强调降低国有企业杠杆,化解企业杠杆风险;严控地方政府债务增量,化解地方政府债务风险。我们认为,严控地方政府债务增量利好PPP,而国企去杠杆,有利于当前资产负债率较低的企业做大规模,从央企情况来看,只有葛洲坝资产负债率低于70%,如果其他企业加杠杆难度提升,葛洲坝可能迎来较好的发展窗口。

强烈看好基建设计板块:核心逻辑是行业需求好,订单充足,业绩确定性高,新的业务布局保证长期成长性。一般政府换届1年后,设计需求会比较旺盛,公司近两年订单非常好,由于设计行业不是资金驱动,订单到业绩转化的确定性非常高,业绩确定。另外设计企业轻资产,未来业务向环保检测、PPP等相似领域都可延伸。推荐中设集团、苏交科。

“一带一路”可以继续配置:一带一路峰会提出的金融支持是非常实在的,对一带一路建设作用最大、最直接,订单生效在会后逐渐开始加速(中国交建750亿铁路项目生效等)。一带一路作为长期战略,未来还会持续有催化剂,比如9月的厦门金砖国家会议等等。看好葛洲坝、中工国际、北方国际等。

PPP下半年或迎来超额收益阶段:历史上看,基建板块获得超额收益的充分条件是流动性边际改善,叠加财政刺激加大。下半年随着经济稳增长压力加大,或将迎来PPP的绝佳投资窗口期,建议重点关注东方园林、铁汉生态、美尚生态、棕榈股份等。

核心推荐标的:

中设集团:17年40%增长,PE24X。民营基建设计龙头之一,市场+细分领域拓展带来未来持续增长,近两年订单大幅增长,股权激励等完成,利益理顺,业绩弹性更大。

苏交科:17年30%增长,PE23X。苏交科是中国版的AECOM,战略清晰:交通、市政设计依靠内生提高市占率,凭借收购美国环保检测龙头TA的技术优势,国内靠外延+内生大力发展环保检测和治理业务。年初订单高速增长,增发拿到批文,利益理顺,未来三年30%复合增长确定性高。

葛洲坝:17年28%增长,PE12X。增长最快的综合性建筑央企,国内外不断积累优质运营资产,长期看是中国版VINCI。公司激励好活力强,建筑业贡献65%利润,最早做PPP,利润率逐步提升;国际工程实力强,一带一路建设先锋;大力发展环保业务,预计17年资源再生业务收入220亿,同比增长62%。集团有限制性股票激励计划,经测算葛洲坝后续每年需保持20%左右增长,确定性高。

中工国际:17年23%增长,PE14X。商务能力极强的轻资产纯一带一路标的,股权激励落地解除市场最后担忧:在海外工业、农业、环保、交通等工程领域有良好的品牌形象和强大的竞争力,海外有50余个分子公司,强大商务能力和广泛渠道布局是核心竞争力。17年订单新签和生效都非常好,长期业绩增长确定性强。