环保方面，水务、固废是景气度高+有催化剂的子行业，四部委鼓励将存量项目转型为 PPP。 近日财政部、住建部、环保部、农业部联合发文，要求政府参与的新建污水、垃圾处理项目全面实施 PPP 模式，有序推进存量项目转型为 PPP 模式。要求尽快在领域内形成以社会资本为主，统一、规范、高效的 PPP 市场，推动相关环境公共产品和服务供给结构明显优化，利好水环境、市政废物公司。首推资金成本低，政企合作能力强的标的:北控水务（ 13X）、碧水源（ 23X）、启迪桑德（ 23X）、上海环境（ 28X）、东江环保（ 27X）。

公用事业方面， 多地上调煤电上网电价；成本端煤价即将见顶，企业盈利即将改善。 近期重庆、山东、天津、广西和湖南煤电上网电价每千瓦时分别上调 1.68、 1.88、 1.41、 0.67 和 0.29 分。自 6 月发改委发布《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》以来，除上述地区外，四川、江苏、陕西、河南河北等多地响应号召，发布通知。需求端来看，上半年，全社会用电累计 295.万亿千瓦时（ +6.3%）；发电机组完成发电量2.96 万亿千瓦时（ +6.3%）；火电增速快，为 7.1%，累计增速同比提升 10.2个百分点。成本端煤价即将企稳，并向发改委 570 元/吨上限的目标区间回落。近期发改委预计 2017 年全年实现净增有效产能约 2 亿吨。上半年原煤产量 17.1 亿吨，同比增长 5.0%，日均生产 946 万吨。上半年新增产能9000 万吨仍显不足，下半年新增优质产能释放时间有限，预计煤炭供应在迎峰度夏期间仍持续紧张， 2017 年底至 2018 年进入下行通道。整体上，煤价即将见顶+用电提速+现金流为王，叠加电力央企合并重组、供给侧改革淘汰 30 万机组，企业盈利即将改善。重点推荐华能国际、华电国际、大唐发电、长江电力和三峡水利。

PPP 方面，国务院法制办就 PPP 条例公开征求意见。 国务院法制办 21 日就《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(征求意见稿)》公开征求意见。意见稿中加强政府引导，规范 PPP 项目条件与政府责任，规范政府机构选择路径。本次条例在国务院层面对 PPP 进行统筹规划，涉及发改委、财政部、地方政府等各级单位，对行业是重大利好。我们认为市场对资金紧张充分预期，且 6 月以来情况有所缓解， PPP 落地下半年有望加速。

内生增长+外延扩张，追随欧美环保龙头成长之路。 纵观全球环保市场，水务、固废是景气度高的环保行业，并相应诞生了如法国威立雅和美国废品管理公司这些大市值龙头公司。我们研究发现，在行业成长阶段因水务、固废03区域壁垒高、规模效益显着，威立雅、废品公司起初在当地通过先发优势和规模化不断占据区域市场，并把握经济下行周期的机遇，不断收购兼并淘汰企业的业务从而实现跨区域的市场扩张。并在规模化下缩减成本、提升利润水平。简言之历经内生增长+外延扩张的过程，抓住行业发展的机遇，实现规模化经营，最终成就国际环保巨头。以个股来看，美国固废管理公司市值328 亿美元，估值 28X PE， 2016 年收入 136 亿美元，净利 12 亿美元，ROE 22%。根据 CSIMarket 数据，固废行业市占率 37%。各项数据均为行业第一。 1971 年上市时恰逢行业高速增长期，公司在成长阶段的扩张策略是兼并收购，公司 1971-1991 二十年营收复合增速 36%，近二十年来美国环保行业进入成熟期，公司发展为股息率高的蓝筹股（ 3%以上），公司十年来涨幅超 100%。全球龙头作为标杆, 对国内环保股示范效应显着。中国由于过去 30 年粗放式的高速发展，环境生态遭到极大破坏，水、大气、土壤环境综合治理是无法回避的。我们认为环保不是伪产业，而是空间巨大的朝阳产业，在行业的成长阶段，每一个细分环保行业必将催生中期大牛股。一周推荐

碧水源： 1） 中报业绩符合预期，土建+投资收益增厚利润。 从订单量来看，上半年共获取订单约 200 亿。历年公司上半年利润占比小，考虑到在手订单420 亿，因此全年业绩增长无忧。 2） 订单向龙头靠拢，资金优势显着，PPP 带动全年增长。 3） 收购光环境运营商及定州唯一危废企业，多领域布局开启。

启迪桑德： 1）定增批文已获取，股价压制因素消除，财务费用节省约 1亿。 2）环卫项目建设不断落地， 2016 年已签订和储备分别有 130、 500 个环卫项目。预计 17 年环卫净利润 2 亿。 3） 2017 年 PPP 落地加速，新签 7个 PPP 项目、 4 个框架协议，金额合计 143 亿元。 4） 2016 年净利润 10.8亿元，预计 17 年、 18 年净利润 15 亿、 19 亿元左右，目前 PE 20X 出头。业绩增长加速，下半年预期有国际大项收购。

上海环境：公司深耕生活垃圾+市政污水，在手 30 亿订单及 20 个运营项目提供稳定现金流，同时大股东上海城投环保资产丰富；公司积极开拓新兴的危废、污泥等领域，估值和业绩将双升。另外公司享有国企背景带来的政企合作，财务成本低于市场（下浮 10%），且管理层资深并锐意进取。

盈峰环境： 1）大股东联合收购中联重科环保资产的 80%股权，综合环境大平台可期。 2）收购监测龙头企业宇星科技，拓展 VOCs 治理领域。 3）管理层多来自美的，锐意进取，激励到位。 4）股价有安全边际。

高能环境： 1）主业土壤修复将迎政策催化，公司龙头地位稳固。 2）经历三年负增长后，业绩迎来拐点。预计 17 年净利润约 4 亿元，新签订单 70 亿元。 3）危废、环卫是新增长点。

东江环保： 1）定增重启，募集资金大量投入危废项目，危废业务规模将大幅提升，目前危废资质 150 万吨， 2018 年危废处理资质量有望突破 200 万吨/年。 2）广晟公司控股，国资背景，资源雄厚，业务拓展想象空间大。 3)积极进入危废 EPC 服务行业。

清新环境： 1）综合烟气治理的龙头，具有 SPC-3D 领先技术，预计业绩增速达 30%以上。 2）受益环保监管趋严，火电超净排放加速改造，非电领域去产能的政策机遇，有望实现业绩和估值双升。 3） 2017 年为期权激励案的最后一年，管理层有充分动力保增长。

三峡水利: 1）三峡集团与重庆市政府的合作有序推进，配售电业务注入上市公司体内预期强。 2）供电成本继续优化，外购电有望换成三峡水电低价电源，其成本降低 0.11 元/千瓦时，新增净利润约 1 亿。同时加大自发电占比，预计 17 年自发电量为 8.5 亿千瓦，业绩向上的确定性高。 3)打造地方售电平台，公司积极参与重庆市场售电侧改革。若公司能够在售电侧占领 5%或 10%的市场份额，公司净利润将提升 5.8 或 11.6 亿元，是公司 16 年利润水平的 2.5——5投资建议

环保方面， 重点推荐: 北控水务、碧水源、启迪桑德、 上海环境、 东江环保、高能环境、盈峰环境。 公用事业方面， 推荐华电国际、华能国际、大唐发电、长江电力、三峡水利。