本期投资提示：

原油价格：17Q2由于新一轮减产协议未超预期和美国页岩油产量持续增长，原油价格有所回落，4、5和6月Brent期货结算价分别为54、51和48美元/桶，17Q1均价为55美元/桶，Q2均价为51美元/桶，环比下降7%，同比上涨8%。2017H1均价为52.7美元/桶，环比上涨7.61%，同比上涨27.93%，预计17H2大概率在45美元——60美元区间波动。

汽油、柴油价格：受到Q2油价下跌影响以及汽油需求减弱、成品油价格战等因素，17H1累计上调4次下调6次，累计下调605元/吨和580元/吨。

主要化工品价差：17Q2乙烯与石脑油价差为643美金/吨，收窄179美金/吨，仍高于历史平均水平；丙烯与油价差为392美金/吨，扩大12美金/吨；丁二烯价格大跌，与石脑油价差为671美金/吨，收窄1489美金/吨。17H1，由于进口量过大，国内消化库存；当前很多产品的国内价格低于国际市场价格，随着进口石化产品的冲击减弱、国内需求稳定增长，未来石化景气程度有望持续。

上游勘探开发板块：随着油价同比回升，目前上游版块景气度处于弱复苏状况。采掘生产版块：Q1两桶油上游均减亏明显，Q2随油价下跌上游业绩受损。中国石油—同比大幅增长，预计净利润80亿（16H1为5.3亿）；洲际油气—仍待新油田并入，预计净利润为2500万（YoY+49%）；中天能源—LNG稳步发展，油田并表，预计净利润2.5亿（YoY+7%）恒通股份—LNG布局初步形成，期待未来放量，预计净利润为3000万（YoY+7%）。油服版块：Q2经营较Q1有所回升，海油工程—Q2订单较充足，扭亏为盈，预计净利润为3.5亿（YoY-60%，扣非后基本持平）。

下游炼油化工板块：17H1下游炼化板块景气度先升后降，总体较高。中国石化—上游减亏，下游业务表现良好，预计净利润为270亿（YoY+40%）；上海石化—Q2油价下跌造成库存损失以及化工品价格下跌，同时检修拖累，预计净利润为26亿（YoY-16%）；华锦股份—所得税率同比增加影响业绩，预计净利润为7.5亿（YoY-17%）；东华能源—公司宁波PDH项目进展顺利，预计净利润为4.7亿（YoY+182%）；新奥股份—甲醇和煤炭价格同比大幅好转，预计净利润为3.6亿（YoY+106%）；卫星石化—受益于丙烯酸价格反弹，预计净利润达到5.5亿（去年同期1547万）；康普顿—Q2经销商消化库存，加上所得税率同比增加，预计净利润为7600万（YoY+29%）。

投资建议：在短期油价窄幅震荡，长期缓慢上升的前提下，石油化工产品盈利整体稳定，但是价格趋势的弹性不大。投资主线仍然是资产负债表健康、盈利稳定、业绩持续改善的行业龙头企业。我们对主要可比公司的历史ROE进行方差比较，认为波动小、业绩稳定、可预测性高的公司有望享受估值溢价。重点推荐：中国石化（资产价值低估）、东华能源（价差扩大）、恒力股份（涤纶长丝高景气，PTA价差扩大）、新奥股份（天然气、煤炭、甲醇产业链）、康普顿（小公司、大行业）、卫星石化（丙烯上下游一体化产业链）等。