供需格局持续改善，锆产品价格上涨并有望持续。 国际龙头 ILUKA 停产去库存致锆英砂供给收缩，在需求稳定增长的情况下行业供需格局持续改善并将可能呈现紧平衡状态， 2017 年以来锆英砂及下游产品价格全面上涨并有望持续。据百川资讯， 国内锆英砂价格自年初 0.71 万元/吨上涨 27%至 0.9 万元/吨，二氧化锆和氯氧化锆涨幅超 30%。东方锆业因其完整锆产业链受益下游产品价格提升，盛和资源因其 15 万吨/年锆英砂产能受益最大。

锆矿供给持续紧缩。 全球三大锆矿巨头掌控全球 61.2%的锆矿供给（ILUKA 占 24.6%、 TRONOX 占 18.8%、 Rio Tinto 占 17.8%）， 其产能变动直接影响全球锆矿供给。据公司年报， 2016 年 ILUKA 停产去库存，致使全球锆矿供给紧缩， 2016 年全球锆英砂产量 141 万吨， 同比减少 8%。考虑到 TRONOX 和 Rio Tinto 等厂商无扩产减产计划， 结合 ILUKA 的停产计划，保守预计 2017 年产量继续减少 5%至 133.6 万吨， 供给持续紧缩。

锆需求端平稳增长。 2016 年全球锆英砂需求量约 115 万吨，考虑到消费占比 53%的陶瓷产量稳定增长， 其他消费领域需求亦稳定， 结合行业协会网站等相关信息，保守按照 5%的需求增幅， 预计 2017 年锆英砂需求总量约为 121.3 万吨。此外，氧化锆陶瓷手机背板及核级海绵锆市场前景良好，有望带动锆需求增长。

国内锆英砂港口库存处 2014 年以来低位。 受 ILUKA 减产影响， 我国锆英砂港口库存持续下降，目前已接近于 2014 年以来的最低水平。

重点关注东方锆业和盛和资源。 东方锆业为国内锆产业链最为完整的龙头企业，产品产能优势明显，拥有 7000 吨二氧化锆、 3.5 万吨氯氧化锆、 5000 吨复合氧化锆、 2 万吨硅酸锆、 450 吨海绵锆和 500 吨核级锆年产能， 受益下游产品价格提升， 公司利润有望改善。 盛和资源旗下文盛新材为国内最大锆英砂选矿厂，拥有锆英砂产能约 15 万吨/年，预计 2017 年贡献净利润约 2.5 亿元； 公司全年可实现净利 6.1 亿元。