2017 年上半年休闲服务行业指数下跌5.67%,相对上证综指落后8.53%,在申万28 个一级行业中排名第18 位。板块个股角度,中国国旅以41.34%的涨幅排名第一,首旅酒店和黄山旅游分列二三位,大连圣亚跌幅32.38%,全行业垫底。

分子行业来看:1)景区:2016 年上半年由于天气因素影响,传统景区基数较低,今年上半年同比表现预计整体偏好; 2)酒店:去年行业一系列兼并重组后,集中度进一步提升,中低端经营指标出现复苏迹象,盈利能力有望提高,上半年一般可贡献全年业绩40%左右;3)旅行社:上半年从境外各国旅游局的入境数据来看,主要目的地增速较为平缓,行业毛利率普遍偏低,行业内公司继续寻求突破点,从传统的旅行社进阶向新兴旅行服务端、资讯端;4)免税:中免集团竞得首都机场免税标段,控股日上(北京)增强采购渠道,免税行业持续受益于政策主导的消费回流。

我们预计休闲服务行业重点公司2017 年中报业绩情况如下:

(1)增速高于50%的公司有5 个:北部湾旅(160%,博康智能、龙虎山并表,符合预期),桂林旅游(440.6%,一季度扭亏为盈,去年同期基数较低,符合预期),首旅酒店(1377.3%,一季度中如家并表增厚业绩,上年同期由于购买如家酒店集团涉及相关重组费用及汇兑损失等影响,非经常性损益较高,导致净利润基数较低,符合预期),岭南控股(400%,广之旅并表增厚业绩,符合预期),北京文化(50%,一季度星河文化、世纪伙伴并表,剥离亏损业务减少亏损,符合预期);

(2)增速在20-50%的公司有7 个:三特索道(增亏41.9%,亏损4000 万元,符合预期),宋城演艺(30%,符合预期),众信旅游(30%,符合预期),曲江文旅(26.7%,符合预期),凯撒旅游(25%,符合预期),九华旅游(22.7%,符合预期),张家界(24.7%,符合预期);

(3)增速在0-20%的公司有11 个:中青旅(18.1%,符合预期),峨眉山A(6.0%,符合预期),黄山旅游(10.4%,符合预期),丽江旅游(0%,符合预期),长白山(10%,符合预期),金陵饭店(12.5%,符合预期),西安旅游(14.1%,符合预期),全聚德(5%,符合预期),腾邦国际(15.0%,符合预期),中国国旅(13.6%,符合预期),科锐国际(5%,符合预期);

(4)增速为负的公司有6 个:三湘印象(-50%,受地产结算影响,符合预期),云南旅游(-52%,去年同期低碳中心项目结转使得房地产收入大增,符合预期),西藏旅游(-95.4%,符合预期),华天酒店(-10%,符合预期),西安饮食(亏损500 万元,转亏-123.9%,符合预期),国旅联合(-118.3%,扭亏为盈,符合预期)。

投资建议:3 季度将进入旅游旺季,从今年数据看,随着消费升级,休闲度假游正在取代传统观光游成为旅游业增长的核心引擎,值得重点关注。投资组合中我们推荐中青旅、中国国旅和峨眉山A,同时建议关注:首旅酒店、北部湾旅、黄山旅游、张家界、三特索道。