零售回暖库存压力释放， Q3 表现值得期待

据乘联会数据， 6 月月末汽车销量出现短期走俏，拉动当月车市日均零售量同比增长 4.4%至 5 万辆左右，日均批发量同比增长 2.5%至 5.1 万辆。随着自主合资多品牌实行官降或终端优惠活动积极推动去库存，预计本月库存深度有望继续下降从而降低厂商经营风险，并为下一轮新车型销售打下基础。我们认为库存压力缓解后，各大厂商 Q3 大概率将加快产品上量并推出以期完成全年销售目标，预计 Q3 销量（批发口径）有望冲击 5%+增速。

SUV 贡献业绩增量，优秀自主品牌持续强劲

产品力仍是竞争关键，优秀自主引领乘用车增长。 上汽乘用车、 广汽乘用车6 月销量分别为 3.4 万辆（ 同比+83%）、 4.3 万辆（同比+39%）； 1-6 月累计销量分别为 23.4 万辆（同比+113%）、 25.1 万辆（同比+57%），均大幅高于行业平均增速。两家旗下明星车型荣威 RX5、 传祺 GS4 在自主车型竞争加剧的情况下 6 月贡献销量 1.5 万辆、 3.1 万辆。吉利汽车 6 月国内销量为8.8 万辆，较上年同期增长 93%， 博越、 帝豪 GS、 远景 SUV 分别销售 2.1万辆、 1.2 万辆、 1.1 万辆。长安汽车 6 月销量 23.3 万辆，环比+18%，长安自主旗下主力车型均实现了环比增长，去库存效益显着，看好后续新车销量。

合资品牌加快转型，日、美系增长稳健

合资品牌加快产品布局，日、美系总体增长平稳，德系保持稳定。美系方面，上汽通用 6 月销售 15.2 万辆，相比去年同期增长 4%，其中 MPV 别克 GL8（含新 GL8）当月销量突破 1.2 万辆， SUV 雪佛兰探界者、 凯迪拉克 XT5 当月销量各 0.5 万辆。日系方面，据本田官网口径，广汽本田 6 月终端销量为5.5 万辆（同比+7%），其中 SUV 冠道销售 0.7 万辆； 东风本田 6 月终端销量 5.9 万辆（同比+29%），其中 SUV 主力 XR-V 销售近 1.6 万辆。 德系品牌虽整体走势较弱，但上汽大众 6 月途观、途昂销量分别近 2.9 万辆、 0.67 万辆，持续贡献德系增量。

豪华车景气持续，二线品牌表现亮眼

豪华车持续发力，二线豪车品牌强势崛起。 6 月份新一代奔驰 GLA SUV、 全新 BMW 5 系 Li 相继上市或起售，宝马、奔驰受新产品周期推动有望延续高增长态势，一线豪车市场整体持续向上。二线豪车品牌中， 凯迪拉克 6 月在华零售销量共 1.3 万辆， 同比劲增 35%， 上半年在华累计零售同比涨幅达到75%； 沃尔沃在华 6 月销量约 1 万辆， 同比上涨 31%，上半年在华累计销量同比涨幅 27.6%； 雷克萨斯、捷豹路虎在消费升级拉动下需求旺盛，预计延续 1-5 月稳健增长的趋势。我们认为豪华车品牌在消费升级大背景下仍是乘用车市场增长亮点，下半年增势不减。

强产品周期+消费升级，推荐关注优质龙头

乘用车销量 6 月有所回暖，随着车企库存压力逐渐释放， Q3 起实现较高增速值得期待。自主品牌马太效应持续，优秀自主市场份额不断扩大；合资品牌受益 SUV 逐步发力，日、美系主力在华销量增速稳健，豪车表现持续领先。建议投资者关注具备产品竞争力的优质整车厂商与豪华车增长受益标的：上汽集团（乘用车龙头，产品结构进一步优化）、广汇汽车（经销商龙头，豪华车布局完善）、广汽集团（自主合资齐发力）、长安汽车（库存调整完成，自主销量拐点出现）。