行情回顾:2017年年初以来,截止到6月15日,医药板块整体下跌1.65%,而同期沪深300指数上涨7.68%,医药行业跑输9.33个百分点,在所有一级行业中排名第十四位,居于中游位置,表现相对较弱。在各子领域中,医药商业板块表现抢眼,以8.22%的正收益涨幅列第一,中药、生物制品和化学制剂板块表现平稳,分别取得0.33%、-0.30%、-1.49%的收益,而化学原料药、医疗服务和医疗器械则表现较弱。

行业观点:行业进入政策密集期,2017年是变革的一年,变革的方向是正本清源,寻求更高质量的增长,回归医药的本源。从市场的角度而言,本轮医改是存量博弈,在总投入增长有限的前提下,医保、药政以及流通的“两票制”等政策都指向结构调整,行业内部分化将会加剧。行业竞争态势从过去的品种竞争时代,进入到体系竞争时代,过去依靠政策红利单品种打天下的模式将难以为继,企业的成长必须以靠产品梯队的迭代来实现,拥有优秀研发体系和营销体系的企业有望成长为行业龙头。实现品种优势向体系优势的跨越,核心在于创新和整合。

投资主线:从资本市场表现来看,医药板块内部已经出现二八分化,预计未来板块内部分化仍将加剧,整体维持行业“强于大市”评级。建议关注政策驱动下的结构性机会,寻求创新和整合能力突出的优质企业,三条主线:

创新主线:①医保、药政政策频出,临床疗效确切的创新药和高品质仿制药有望受益,建议关注恒瑞医药、华东医药、安科生物、复星医药、科伦药业、智飞生物,②CRO、CMO等新业态崛起,建议关注凯莱英、博腾股份、泰格医药。

整合主线:“两票制”全面推开,渠道整合箭在弦上,建议关注上海医药、中国医药、塞力斯、柳州医药。

自下而上发掘高景气的特色细分领域,建议关注核医学龙头东诚药业和血制品龙头华兰生物。