光大医药的核心观点:

国家允许医院在药品招标价基础上、顺加加成15%,再销售给患者已10年,药价越高、医院获利越多,导致医院长期以来喜欢高价药,药品销售收入占医院总收入的比例普遍高于40%。北京市今年4月8日开始率先实行药品零加成和医药分开改革。

政策鼓励公立医院的收入结构向医疗服务收费和政府补助转型,我们预测:与医生、护士的专业技术和劳动相关的医疗服务价格上涨是长期趋势,而且根据《2017年医改工作任务》,医保今年开始探索与公立医院进行医疗服务价格谈判的机制。

因为公立医院改革和医疗服务行业的复杂性,我们认为公立医院在零差率之后的补偿机制建立需要时间。

驱动医疗资源下沉,加大上游厂商议价压力

医联体模式探索比较成熟,模式主要有4种模式:①以城市三甲医院为核心、覆盖二级和基层医院的城市医联体。②以县级医院为核心、覆盖农村基层医疗机构的农村医联体。③以专科医院龙头为核心的专科医联体。④以互联网为连接形式的线上医联体。

公立医院药品零加成、允许二次议价、鼓励医联体模式,综合必将导致以打包采购(合作共建)模式成为新业态风起云涌,最终导致药品和耗材的医院终端发生蛋糕重切的存量洗牌

投资建议:

1、明确看好两票制为九州通、国药控股、国药一致(两广地区的第一大龙头)、云南白药(云南省第一大医药商业龙头)、华东医药(浙江省第一大医药商业龙头)、国药股份(重组后是北京第一大龙头)、嘉事堂等带来有利的收购中小纯销商、扩张医院市场份额的发展机遇。

2、建议回避那些没有上游药品采购资源和下游医院终端资源的调拨中间商。

我们预判:44个品种中,会有一些品种不能接受价格下降的幅度而放弃谈判、继续选择自费药或地方医保。