2016年国内移动游戏市场规模819亿元，成为全球最大的移动游戏市场。与此同时，国内移动游戏市场竞争格局基本确立，腾讯、网易占据约70%份额，国内二三线游戏厂商成长空间在哪里？深挖细分市场还是出海淘金？本篇报告通过对全球游戏产业进行梳理性研究，探讨国内游戏厂商发展空间与方向，并挖掘A股市场对应投资机会。

对标美国游戏市场，未来中国游戏市场仍有两倍成长空间。2016年美国游戏市场规模236亿美元，游戏用户1.80亿人，对应单用户价值131美元；2016年中国游戏市场规模244亿美元，游戏用户5.59亿人，对应单用户价值44美元。对标两国单用户价值，中国单用户价值有198%提升空间，对应未来中国游戏市场规模有望达到727亿美元。

参考日本主机游戏转型移动游戏逻辑，中国“端转手”红利仍在。日本是全球第三大游戏市场，2016年市场规模为124亿美元，主要由主机游戏市场和移动游戏市场构成。游戏市场两极分化，主机游戏市场规模呈现逐年下降趋势，市场份额34%（2014年）；移动游戏市场是最大细分市场，市场份额60%（2014年）。目前日本六大主机游戏软件厂商陆续转型移动游戏，后发优势显着，国内“端转手”趋势下，我们认为“端转手”产品成功率更高。

参考韩国游戏出口战略，游戏出海是中国游戏厂商长期确定性成长方向。对比中美日韩四大游戏市场规模，由于人口基数小，韩国游戏市场40亿美元（2016年）天花板明显；同时对比中美日韩四大游戏市场的单游戏用户价值，韩国单游戏用户价值约159美元，仅次于日本，提升空间较小。因此，海外游戏市场成为韩国开发商、发行商主要目标。韩国最大移动游戏厂商Netmarble实行国际化战略，通过与海外游戏发行商合作，目前公司海外收入占比超过50%。相比韩国，中国游戏厂商出海历经三代，国内厂商目前已经全面渗透移动游戏出海发行产业链，“研运一体”、“授权代理”两类自主运营模式发展成熟，占据更有利时势。2016年中国自研游戏海外市场实际销售收入为72.3亿美元，同比增长36.2%，游戏出海是中国游戏厂商长期确定性成长方向。

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