核心观点：

前言：2016年以来，我们发布了机械行业“温故知新”系列的多篇专题报告，涉及到对需求端（房地产周期波动、制造业投资与朱格拉周期）和供给端（机械产能出清问题）的探讨。2017年1-4月，包括机械装备在内的中游制造业呈现需求的好转，整体的利润改善比较明显。在板块股价表现方面，呈现先扬后抑的情况，1-2月有所上涨，3月以来调整幅度较大。与中游复苏的需求相比，市场同样高度关注“股价”与“需求”之间的关联。“需求”与“股价”，就短期而言，并不存在简单的或绝对的对应关系，但历史经验和背后原因可以总结分析。因此，本篇报告我们结合历史经验，探讨从需求到业绩，再到股价表达的历史分析。

讨论的出发点：基于自由现金流折现模型，可以推导持续增长能力是构成股权价值的重要因素，而单一年份的经营表现影响是比较小的；风险是折现的重要影响因素，而企业对宏观经济波动的应对能力也非常重要。

回顾2010年，需求、业绩和市场表现：2010年，机械行业呈现收入、利润高增长的态势，从季度来看呈现从高增速往中增速过渡，市场表现则呈现先抑后扬的态势，其中2季度的跌幅较大，这既与政策环境（房地产调控）变化有关，也与企业快速扩张产能、导致其应对经济波动的能力下降、风险增大有关。

回顾2013年，需求、业绩和市场表现：2013年，机械产品同样呈现需求恢复态势，但力度相对温和，其中因包括制造业投资的质量不高（需求面）和机械产品保有量仍然增长较快（供给面）。2013年机械板块的市场表现同样呈现先抑后扬的态势，其中2季度的跌幅较大，但周期性较弱、利润恢复较好的通用设备等子板块表现较好。

站在2017年，如何去展望：2017年，机械产品同样处于需求复苏状态，其中，房地产开发投资的上行速度较慢，使产业链的回暖周期拉长，同时更新需求也有较强的托底作用。政策环境方面，经济结构调整决心更为明确，但政策也更加精准，对实体经济的支持力度仍然较大，同时，企业经历多轮调整后经受经济波动的能力增强。

投资建议和风险提示：

基于行业需求回暖，优秀企业财务改善，我们继续给予机械行业投资评级为“买入”，建议积极关注需求韧性、结构变迁，重点看好细分领域的业绩向好和估值有支撑的龙头企业。