事件:

近日,中国汽车工业协会发布2017年4月汽车工业经济运行情况。

点评:

产销符合预期,SUV和货车表现强势

4月,汽车产销分别完成213.8/208.4万辆,同比下降1.9%/2.2%,环比下降17.9%/18.1%;累计产销分别完成927.1/908.6万辆,同比增长5.4/4.6%;企业库存较年初增长11.7%。总体来看,汽车市场逐步趋冷,终端需求增长乏力,同时虑到政策边际效应递减以及行业同期基数较高,后期市场增长压力仍较大。

1)乘用车产销增速下滑明显,SUV仍一枝独秀。4月,乘用车产销完成178.3/172.2万辆,环比下降18.5%/17.8%,同比下降3.3%/3.7%,明显低于汽车行业整体增速;累计产销为789/767万辆,同比增长4.2%/2.5%,低于总体1.2/2.1个百分点,其中轿车下降0.9%/1.4%,SUV仍一枝独秀,产销同比增长21.7%/18%,增速有所收窄。我们认为,乘用车增速低于行业总体原因一方面在于购置税政策调整影响(税率由5%上调为7.5%),另一方面在于2016年透支了部分需求,同时整体库存较高,整车厂与经销商主动去库存。

2)商用车市场增速高于总体,货车拉动效应明显。4月,商用车产销分别完成35.6/36.2万辆,环比下降14.5%/19%,同比增长5.9%/5.3%;累计产销138.1/141.6万辆,同比增长12.8%/17.7%,高于汽车总体7.4/13.1个百分点,其中客车同比下降21.9%/21.2%,降幅扩大,货车同比增长18.3%/24%,增速有所收窄但仍表现强势。我们认为,货车尤其是重卡仍有增长潜力,主要原因有三:一是治超新政导致单车运力下降,公路运费提升,刺激了6×4牵引车需求;二是今年7月1号正式实施重型柴油机国五排放标准会导致部分提前消费;三是随着中西部地区加大基建投资,年后基建项目陆续开工,带动工程类重卡需求回暖。

3)新能源汽车市场回暖。4月,新能源汽车产销分别完成3.73/3.44万辆,同比增长19%/7.9%,增幅有所收窄,但我们认为,随着推荐目录的陆续发布,尤其是第三批和第四批目录入围车型数量众多(分别达634/453款),可获取补贴车型将日益增多,加上主要城市地补陆续出台,下半年新能源汽车市场有望加速放量。

投资逻辑与推荐标的

我们认为,在汽车市场整体下行压力加大的情况下,建议重点关注三条主线:

(1)自主突破与崛起:汽车消费升级将使SUV对轿车市场的挤压持续,性价比高的自主品牌SUV产品线上移有望进一步提升自主车企的销量与份额,建议关注上汽集团、广汽集团和长城汽车;

(2)新能源汽车:目前新能源汽车行业整体处于预期底部,行业利空已基本出尽,从政策支持预期明朗以及供给端改善的角度来看,未来新能源汽车发展将持续向好,产销有望逐步走高,建议关注产业链龙头公司,整车如比亚迪、宇通客车、东风汽车。

(3)轻卡板块:黄标车与老旧车更新淘汰需求叠加低速货车停止产销政策将使轻卡有望从今年开始实现恢复式增长,其中,结构升级将使推动中高端轻卡较快增长,产销比重持续提升,建议关注江淮汽车、江铃汽车、云内动力。

风险提示:经济下行超预期;汽车市场增速低于预期;新能源汽车推广不及预期。

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