板块整体表现:我们延续2016年三季报分析中对板块报表的概括:规模高增速、盈利能力平稳、负债情况改善、去库存效果明显。2016年四季度政策面逐步收紧，楼市调控史无前例，重点城市销量降幅近30%，尽管三四线城市表现依然靓丽，但在一二线地王频出，三四线量升价平的情况下，我们认为2017、2018年板块盈利水平依然面临下行的压力，但规模上可能会保持较快的增长。

分组比较研究:尽管营收增速并不领先，但受益突出的成本控制能力，龙头组的业绩增速领跑，并且在楼市较为低迷的2014年依然维持正增长，表现稳健。此外，在亮眼的存货周转速度下，龙头组的去化周期总是维持在相对最低的水平。负债方面龙头组负债率低于第二组的水平高于第三组的水平，处于居中的位置。尽管龙头组稳健领跑，但估值却相对最低。同时我们注意到，第三组在楼市周期中波动最大，2014、2015年营收遭遇负增长，2015年业绩甚至为负，而随着楼市回暖，2016年业绩实现扭亏为盈，表现出相对较大的弹性。此外，第三组中分化也十分明显。高弹性及转型预期可能是第三组估值相对较高的原因。

投资建议:个股方面，中长期我们看好“千年大计”雄安及首都功能区主线个股，包括华夏幸福、荣盛发展、首开股份及金融街，此外维持推荐两条投资主线:1)低估值资源型标的，包括招商蛇口，2)三四线去库存标的，包括新城控股。