电力:发改委公布一季度全社会用电量约1.45万亿千瓦时,增速6.9%超预期。从发电情况来看,虽然火电总体发电量提升明显(8.4%)、设备利用小时数略有回升。但言火电行业边际改善为之尚早,相反我们认为行业的盈利水平会进一步下滑。从火电板块企业一季报可窥端倪,个股净利普遍同比下降30-50%,主要由于煤价较去年同期涨幅较大、2016年下调上网电价、竞价上网电量增多。对火电企业,我们认为2017年二季度至年末形式仍然严峻。一是煤炭继续去产能,为缓解冬季电煤紧缺、暂停的276天工作制正逐步恢复、对煤价走势有较强支撑,发改委维稳煤价只是防止其过快上涨,而不是压制煤价;煤价由去年下半年最低330多元最多上涨至720元、现价620元,预期2017年上半年火电企业燃料成本同比仍是大幅上升、业绩继续向下;今年三四季度形势也不容乐观,若煤炭维持现价、今年下半年均价仍会高于去年煤炭大涨时期。二是对于参与市场交易的电量,市场主流观点认为直接竞价的价差缩小、趋于稳定,但只注意到“价”而未注意到“量”,电力改革大的背景是逐步实现全部工商业用电市场化交易,未来参与市场交易的电量只会越来越多,火电企业受此影响综合度电毛利会进一步缩窄。三是煤炭现价不会触发煤电联动,火电企业盈利只是下降未到全面亏损地步,逆势上调电价几无可能性。基于以上观点我们认为火电行业的推荐逻辑是低估值、混改预期,火电企业盈利边际改善言之尚早。

循环经济支持政策出台,具有核心技术与运营经验的固废处理公司将受益。发改委日前印发《循环发展引领行动》通知,明确“十三五”期间,将在75%的国家级园区和50%的升级园区开展循环化改造;同时提出在餐厨废弃物、建筑垃圾、再生资源回收等领域引入PPP模式,通过PPP和第三方服务等方式引导社会资本投入循环经济,预计到2020年资源循环利用产业产值有望达到3亿元,大宗工业固废综合利用、餐厨废弃物及城市污泥无害化处置与资源化利用、热电联产与冷热电三联供将得到鼓励与支持,PPP将为循环化改造项目提供资金支持,我们认为已具备循环产业园建设与运营管理经验、掌握核心技术的环保公司,以及致力于集中供热与天然气分布式能源供应的公司将获益,重点推荐在固废处理领域掌握核心技术的启迪桑德,在静脉产业园领域具有成功运营项目的中国天楹、瀚蓝环境,大力布局园区集中供热与天然气分布式能源的迪森股份。

“一带一路”建设强调绿色,环保走出去迎政策支持。在“一带一路”高峰论坛即将召开之际,环保部等四部委联合印发《关于推进绿色“一带一路”建设的知道意见》,提出推广绿色交通、绿色建筑、清洁能源等行业的节能环保标准和实践,推动水、大气、土壤、生物多样性等领域环境保护;并鼓励环保企业开拓沿线国家市场,优势环保产业集群式“走出去”。我们认为,高级别的政策已明确支持环保企业借助“一带一路”走出去,将有望盘活国内现有的大气污染治理相对过剩的资产,同时企业进行优质技术输出,将扩大订单获取与收益来源,推荐关注世纪星源、天翔环境。

PPP专项债券再为PPP模式注入强心剂。发改委日前发布PPP项目专项债券指引,鼓励上市公司及其子公司发行PPP项目专项债券,环境保护将是现阶段重点支持的领域。该项债券主要用于PPP项目的建设运营,或偿还用于项目建设的银行贷款,评估主体由公司拓宽至项目,适用范围更广,对PPP项目的专项支持作用将更加明显,对于PPP项目又是一个资金政策的直接支持,继资产证券化后又一PPP强心剂。

维持公用环保行业“推荐”评级。

本周重点推荐个股:

【中天能源】收购海外油气田、建立LNG接收站、以“点供”形式快速拓展天然气分销、打通上下游全产业链。

【深圳燃气】业绩稳健的白马龙头。

【迪森股份】“煤改气”直接受益标的。

【中国天楹】低估值具安全边际,“一带一路”海外业务值得期待。

【汉威电子】物联网生态不断完善,增持股价倒挂15%。

【华能国际】火电龙头,一季度业绩环比提升。