上汽联姻宁德时代,分工合作强强联合:此次上汽集团与宁德时代拟合资建设动力电池及电池模块、系统开发生产,分工明确各取所长;其中宁德时代拟51%控股时代上汽动力电池有限公司,注册资本20亿元,负责锂离子电池、锂聚合物电池的电芯研发生产;而上汽集团通过全资子公司上汽管理拟51%控股上汽时代动力电池系统有限公司,注册资本3亿元,负责电池模块、系统的开发生产。考虑到上汽集团前期与万向集团合资上海捷新动力电池系统有限公司,具备电池模块与系统的设计生产经验,此次双方合作是“优势互补”的强强联合。

汽车纯电化大势所趋,核心是掌握优质电芯配套:在传统燃油车时代,主机厂通过掌握发动机等核心零部件和生产工艺,以保证品牌核心竞争力;而在新能源汽车浪潮下,核心动力总成已经不再是发动机、变速箱,而是电池、电机、电控组成的大三电系统;其中技术仍在快速迭代更新、且成本占比最高的电池是重中之重。因此,主机厂势必通过自建亦或合资电池厂的方式,掌握优质电池核心配套;考虑到电芯生产更偏向电化学领域,因此初期合资建厂成为必然选择。预计后续主机厂与一线电池企业合资建厂或建立战略合作关系热度提升。

电池企业加速集中,联合主机厂大势所趋:随着技术迭代下电池品质区分度的提高,以及规模优势下成本差异的增大,电池企业的集中度已经呈现快速集中的趋势;2015年动力电池行业CR5为59%,2016年这一数据已经提升到68%。同时一线电池企业与主流主机厂均形成较为稳固的合作关系,其中国轩高科入股北汽新能源,万向A123与广汽深度合作,此次上汽与宁德时代的合资将继续加速强强联合趋势,电池行业集中度将继续快速提升。同时,主机厂研发车型配套需要2年以上的验证周期,主机厂本身也需要保证优质电池产品的供应稳定性,因此电池企业与主机厂的深度合作是大势所趋。

合资/进口车型配套进入备战周期,示范效应逐步凸显:2020年我国新能源汽车补贴政策可能大幅退坡,届时自主品牌与合资品牌将重新站立在同一起跑线;考虑到2-3年的联合设计及验证周期,合资品牌大概率已经进入新车型研发或者国产化的配套周期。尽管合资品牌初期直接大比例使用国内供应链体系的可能性较低,但是考虑到宝马使用CATL电池对CATL管理体系建设的影响和该体系的可复制性,以及对CATL渠道拓展的示范效应,具备北汽、上汽、广汽自主品牌供货业绩的主流三电供应商有望在后续合资品牌配套验证过程中率先过关。

投资建议:建议关注具备主流主机厂供货业绩的三电领域龙头企业以及供应链体系,大概率在后续合资车型认证过程中率先过关;电池领域建议关注北汽新能源核心动力电池供应商、三元转型稳步推进、规模扩张及上游材料自给率提高下成本优势逐步凸显的动力电池龙头国轩高科,以及绑定众泰汽车率先布局微型车领域的鹏辉能源;材料领域建议关注全球锂电综合材料龙头、有望进入特斯拉产业链的杉杉股份,以及正极材料领跑者、受益三元替代加速的当升科技;电机领域建议关注方正电机、卧龙电气。整车领域强烈推荐上汽集团,传统车和新能源车增长确定性高,且与电池龙头企业CATL合作;强烈推荐广汽集团,传统车高增长,新能源车加强布局推出新品,且与万向A123合作;推荐宇通客车,客车领域龙头企业,产品自配套率高。