中国交建(601800)年报点评：海外及"一带一路"协同 2017年增速或有提升

报告摘要：

公司发布2016年年度报告。2016 年全年，公司实现营业收入4317.43亿元，同比增加6.76 %；归母净利润167.43 亿元，同比上涨6.67%；扣非后归母净利润151.30 亿元，同比增长9.34%。同时公布利润分配预案每10 股派送约1.94 元。

公司全年业绩稳健增长。公司全年实现扣非归母净利润151.30 亿元，同比增长9.34%；分季度来看，Q1-Q4 季度分别实现扣非归母净利润22.52、40.65、38.97、49.16 亿元，增速分别为42.7%、9.6%、11.7%、-2.9%，2016 年以来，公司前三季度扣非归母净利润大幅增加，第四季度同比稍有回落。

乘“一带一路”之风，海外订单爆发式增长。公司作为国家“一带一路”战略的急先锋和领军企业，荣登2016 年美国ENR 世界最大250家国际承包商第3 位。2016 年度新签海外基建工程合同额2058.6 亿元，同比增长51.1%，迎来爆发式增长，占公司整个基建业务合同额的34%；其中合同额3 亿美元以上的项目18 个，占海外项目的54%；公司在非洲、东南亚、港澳地区及大洋洲市场硕果累累，区域合同占海外合同总额比例分别为48%、18%、16%、11%。我们预计受益“一带一路”战略带来海外项目的爆发式增长，公司在2017 年业绩增速或有显著提升。

借PPP 之势，投资类项目订单大超预期。2016 年，在地方财政收支矛盾加剧，地方债管理日趋规范背景下，政府推动PPP 热情高涨，项目数量和金额均创新高，公司国内基建投资类项目新签合同额同比增长81.07%，占基建业务的25%，增速大超预期。我们预计2017 年PPP项目落地将进入高峰期，规模将达3.8 万亿，公司业绩也将因此受益。

财务预测与估值：我们预计公司未来三年的营业收入分别为4684、5058、5462亿元，归母净利润能达到179、199、229 亿元，EPS 分别为1.10、1.23、1.41 元。

当前股价对应2017 年PE 为16 倍，首次覆盖，给予增持评级。

风险提示：固定资产投资回落；海外拓展风险；新签项目推进缓慢。（东北证券　王小勇　王斌　吴刚祥)

紫金矿业(601899)年报点评：矿金产量大幅增长 坚持外延扩张

事件：

公司3月24日发布年度业绩报告称，2016年归属于母公司所有者的净利润为18.4亿元，较上年同期增11.12%；营业收入为788.51亿元，较上年同期增6.12%；基本每股收益为0.09元，较上年同期增12.50%。

投资要点：

黄金仍是公司主营板块，矿产金有望维持高产出2016年黄金产量达到42.55吨，同比增加14.5%。冶炼金年产量172.05吨，同比下降18.15%。公司黄金板块营收占总收入的60.0%，毛利占比达到39.3%，仍然是公司最主要的业务。其中矿产黄金的增量来自于中塔泽拉夫尚的增产和巴新波格拉金矿的权益分配。未来两年，紫金山的金矿将逐渐减少，以铜矿副产金为主，但海内外矿山的持续放量仍将使公司的矿金产出维持高位，预计2017年矿产金将维持在41吨左右。

海内外铜锌矿多点开花

公司2016年矿山产铜15.5万吨，已经成为中国第二大矿产铜生产商。随着紫金山、黑龙江多宝山的扩建，以及科卢韦齐铜矿的逐步达产，2017年公司矿产铜有望突破20万吨，长远来看，公司在刚果金的卡莫阿铜矿和秘鲁的白河铜矿资源储量分别达到3300万吨和741万吨，均已开始项目规划，数年内有望达产。公司的铅锌矿均已投产，未来仍将逐步放量，2017年预计增量3万吨，达到30万吨。公司已经形成并将进一步巩固以金为主，铜铅锌等金属资源并举的矿业龙头地位。

抓改革、保增长、促发展

公司从区域管理变更为事业部管理，形成了矿山、冶炼和海外等事业部针对特定业务进行专项管控，以期提高运营效率。2016年公司以套期保值提前锁定金、铜交易价格，期间金铜价格大涨，最终在报表上体现为投资亏损。未来公司或仍将使用套期保值锁定一部分产品的利润，比例保持在10%以内。公司2016年经营性现金净流入86.01亿元，维持在5年来的高位。公司通过多种渠道进行必要的融资，持续评估并购项目并加大矿山勘探，为公司的持续经营和发展奠定坚实的基础。